昨日，美聯(lián)儲宣佈將目前每月850億美元債券的購買規(guī)模削減100億至每月750億美元，這一決定標誌著美聯(lián)儲在金融危機後實施5年的三輪量化寬鬆貨幣政策（QE）開始進入退出程式。分析認為，隨著QE的逐步退出，新興市場將面臨熱錢流出，但對國內資本流出影響不會太明顯；減緩人民幣升值壓力，但人民幣升值趨勢不會因為美國QE退場而改變；而對黃金則構成利空，黃金或在接下來兩年承壓。

　　■新快報記者 黎華聯(lián)

　　QE有望在2014年結束

　　美聯(lián)儲18日（當?shù)貢r間）在結束政策例會後發(fā)表聲明説，考慮到就業(yè)市場已取得的進展和前景的改善，決定從明年1月起小幅削減月度資産購買規(guī)模，將長期國債的購買規(guī)模從450億美元降至400億美元，將抵押貸款支援證券的購買規(guī)模從400億美元降至350億美元。這樣一來，美聯(lián)儲月度資産購買規(guī)模將從原來的850億美元縮減至750億美元。

　　聲明指出，委員會可能在未來的會議上以更多的措施來削減資産購買速度，然而“資産購買計劃並未處在一條預先設定好的道路上”，具體則將取決於美國就業(yè)市場和通脹的前景預期是否能達到美聯(lián)儲的預期。

　　聲明稱，為了實現(xiàn)就業(yè)持續(xù)增長和價格穩(wěn)定，資産購買項目結束以後，仍會在很長時間內保持寬鬆的貨幣政策立場。在隨後召開的新聞發(fā)佈會上，最後一次以美聯(lián)儲主席身份出席會議的伯南克説，“這並不意味著貨幣政策開始從緊。”

　　“資産購買手段只是我們貨幣政策的補充性工具，美聯(lián)儲主要政策工具是利率政策。”伯南克指出。美聯(lián)儲也在聲明中表示，在失業(yè)率高於6.5%、未來1年至2年通脹預期不超過2.5%的情況下，美聯(lián)儲將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)保持在0-0.25%的超低區(qū)間。

　　伯南克同時表示，隨著美國經(jīng)濟持續(xù)改善，美聯(lián)儲有望在2014年最終退出QE政策。

　　■市場影響

　　熱錢

　　資本流入料會減少但不明顯

　　此前美國多次推出QE，大量美元從美國流向新興市場國家。央行數(shù)據(jù)顯示，11月外匯佔款增加3979億元，雖然較上月少增436.5億元，但是仍處於高位，維持連續(xù)4個月正增長走勢。海通證券姜超分析指出，短期資本連續(xù)3個月凈流入，但是，隨著美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模，短期資本流入可能減少。

　　花旗經(jīng)濟學家丁爽表示，從資金流動的角度，QE的退出會引起資本流入的減少，也有可能造成一定程度的資本流出。

　　招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮指出：“對資本流出會有影響，但不會太明顯。前期流入中國的‘熱錢’有限，外匯佔款所表現(xiàn)出的流入跡象更多的是因為國內套利所導致，未來外匯佔款肯定會回落，但主要是受到外匯管理局的監(jiān)管影響。”

　　匯率

　　人民幣升值壓力趨緩

　　由於這一縮減QE規(guī)模決議出乎市場普遍預期，美元對非美貨幣普遍大漲，截至紐約匯市收盤，美元指數(shù)大幅反彈0.57%至80.51。

　　在隔夜美元大幅走高的背景下，12月19日人民幣對美元匯率中間價顯著下跌78個基點至6.1183。劉東亮指出，“退出QE一定程度上緩解人民幣的升值壓力，美元近期表現(xiàn)會略強一些。長遠來看，人民幣升值趨勢會繼續(xù)，不會因為美國QE退場而改變。”

　　丁爽也表示：“如果外需和出口保持比較好的態(tài)勢，中國的貿易順差還會繼續(xù)，這是人民幣升值的最基本的一個因素。”但QE的退出會減少人民幣的升值壓力，預計明年升值1%左右。”

　　黃金

　　金價承壓至明年3月或再創(chuàng)新低

　　縮減QE規(guī)模消息一齣，國際金價便應聲下跌1.1%至1217.61美元/盎司。到歐洲市場盤中，還一度跌破了千二關口。

　　“退出QE對金價還是利空的”，北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心高級研究員覃維桓分析，QE本身帶來通脹預期，黃金作為抗通脹手段價格因此上漲。隨著美國退出QE，通脹率長期維持在低位，將削弱市場對黃金的避險需求。

　　安信期貨高級分析師趙菁菁表示，削減QE相當於縮減整個購債規(guī)模，將出現(xiàn)美元回流，相當於流動性收縮。“這不僅對黃金，對多數(shù)大宗商品都是利空影響”。趙菁菁預計，在明年3月美國經(jīng)濟狀況確定時，美聯(lián)儲或宣佈新一輪減縮，而屆時金價或將再創(chuàng)新低。

　　瑞銀集團全球商品分析師Daniel Morgan表示：“黃金將會持續(xù)承壓。從目前的情況看，持有黃金來對衝未來通脹風險的理由站不住腳。”他預計，在未來兩年裏，黃金的均價將會在1200美元/盎司左右。

　　■市場看法

　　QE退出本身説明經(jīng)濟健康狀況完全恢復。對於國內影響十分有限，不會出現(xiàn)市場普遍擔心的國際資本大量外流的狀況。近月以來外匯佔款持續(xù)保持在4000億元左右，主要基於對人民幣升值和中國經(jīng)濟前景的樂觀判斷，不會因為QE退出受到較大影響。國內經(jīng)濟仍處於調結構過程中，各種權益資産價格都處於低位，在全球範圍內都屬於洼地，成功完成調結構後的中期前景，對長期資本有足夠的吸引力。

　　德邦基金:對國內影響有限

　　美聯(lián)儲此次啟動QE退出程式符合預期，宣佈時點比市場主流預期要早，但幅度比預期要小，且美聯(lián)儲給出的退出路徑較為溫和。對包括中國在內的新興市場國家來講，QE緩退消除了QE過快退出導致美國經(jīng)濟復蘇中斷的風險，利好全球經(jīng)濟增長，降低了新興市場外需波動風險。

　　海富通基金：降低新興市場外需波動風險

　　經(jīng)濟基本面上，美國經(jīng)濟復蘇趨勢領先於歐洲和日本。在此背景下，2014年美元有望小幅振蕩上行，併為美國經(jīng)濟及資本市場帶來進一步的資金流入。因此，在基本面和流動性的雙重支撐下，美股及相關産品仍是2014年具有風險收益比較優(yōu)勢的投資標的。

　　凱石財富工場：QDII投資首選美股

　　QE啟動退出，美債收益率和美元指數(shù)同步上揚，由此可能通過資本和貿易渠道對中國造成負面影響。首先，推升國內利率，加劇國內流動性緊張；其次，推升人民幣實際有效匯率，打擊出口需求。預計流動性繼續(xù)趨緊，經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩。

　　民生證券研究院副院長管清友：國內流動性壓力將加劇