3月份我國(guó)CPI同比上漲2.1%，通脹率降幅大於市場(chǎng)預(yù)期。食品價(jià)格下跌是其主要原因，其中蔬菜和豬肉價(jià)格的下降最為突出。3月份CPI同比增幅從2月份的3.2%降至2.1%也體現(xiàn)了春節(jié)效應(yīng)的消退。同時(shí)，反腐倡廉、減少鋪張浪費(fèi)等因素使得外出就餐與食品價(jià)格下降。總體來(lái)看，3月份CPI同比增幅較1、2月份均值和去年12月份2.5%的水準(zhǔn)都有所下降，表明基本面通貨膨脹的壓力比較小。

　　接下來(lái)的二季度，CPI可能同比溫和上漲，因?yàn)槿ツ甓径鹊娜ネ浶Ч喈?dāng)明顯，造成今年二季度的基期較低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)速度目前還應(yīng)該在8%以上，目前的經(jīng)濟(jì)增速與潛在增速比可能略低, 但是沒(méi)有發(fā)生嚴(yán)重偏差。如果沒(méi)有重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)政策不大幅放鬆，全年CPI完全應(yīng)該能控制在3.5%以下。

　　3月份，PPI同比下降1.9%，環(huán)比持平。在當(dāng)前總需求偏弱的情況下，PPI的降幅比CPI更明顯，同樣，如果總需求旺盛，則PPI比CPI的漲幅也會(huì)更明顯。

　　PPI通脹率受假期和季節(jié)性的影響比CPI要小得多。但是經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整後的環(huán)比PPI還是要比統(tǒng)計(jì)局公佈的未經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的環(huán)比PPI更低，這表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)第二産業(yè)需求不是很強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略微偏弱，但比去年同期的形勢(shì)還要好很多。

　　同時(shí)，房租給CPI帶來(lái)了一些上行壓力，而這個(gè)因素對(duì)PPI不重要。PPI與國(guó)際原油價(jià)格相關(guān)程度更大，PPI呈現(xiàn)連續(xù)多個(gè)季度的低迷，這與這一時(shí)期國(guó)外普遍需求偏軟、國(guó)際原油價(jià)格基本穩(wěn)定有很大關(guān)係。

　　雖然一季度的經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)率變化方向是向下的，但去年四季度的經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速超過(guò)了9%，這個(gè)水準(zhǔn)應(yīng)該超出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率，如果沒(méi)有環(huán)比減速，很有可能會(huì)引發(fā)通貨膨脹，所以現(xiàn)在增速比去年四季度下降本身未必是個(gè)壞事。

　　目前PPI、CPI這兩個(gè)指標(biāo)均反映近月終端需求增長(zhǎng)比較溫和，如果不出現(xiàn)大的異常變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹將比較穩(wěn)定。在通脹壓力較低的情況下原則上可以放鬆政策, 使經(jīng)濟(jì)增速稍微高一些, 但是目前略微偏低的增長(zhǎng)和低通脹的組合有幾個(gè)好處。一方面低通脹對(duì)資産價(jià)格的控制有好處，如果預(yù)期通貨膨脹率上升，那麼預(yù)期實(shí)際利率就會(huì)下降，這傾向於使更多資金流入房地産等領(lǐng)域，不利於資産價(jià)格的控制。最近幾個(gè)月的房?jī)r(jià)上漲應(yīng)該跟去年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期回升而名義利率沒(méi)有相應(yīng)上升有緊密關(guān)係。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，通貨膨脹壓力低，還為政策調(diào)整提供了更大空間，有利於政府進(jìn)行一些制度性改革。此外，這種情況下進(jìn)口價(jià)格傾向於比較穩(wěn)定，貿(mào)易條件較為理想。如果經(jīng)濟(jì)加速很可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化, 雖然我國(guó)GDP增速加快, 但是增加的國(guó)民收入相當(dāng)大的一部分送給了原材料出口國(guó)，而生産伴隨的污染卻留在了我國(guó)。所以更快的增長(zhǎng)未必是更好的增長(zhǎng)。 (記者 林麗鸝）

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