5月7日，阿里巴巴正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SE C )提交了首個(gè)IPO申請(qǐng)文件。在文件中，阿裏詳細(xì)披露了公司業(yè)務(wù)、營(yíng)收情況和股權(quán)構(gòu)成等重要資訊；同時(shí)還對(duì)公司飽受爭(zhēng)議的“合夥人制”進(jìn)行了全面梳理和解釋。對(duì)此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿裏此舉是要為自己的合夥人制正名，以打消美國(guó)投資者的疑慮，進(jìn)一步降低“支付寶事件”的負(fù)面影響，為高估值上市掃清障礙。

　　阿裏IPO文件介紹，從1999年開始，阿里巴巴的創(chuàng)始人就開始嘗試以合夥人制來運(yùn)營(yíng)和管理公司，最終在2010年7月決定將合夥人協(xié)議正式確定下來，並取名為“湖畔合夥人”，或稱為“阿里巴巴合夥人”。目前，阿里巴巴合夥人組織一共有28名成員，包括22名阿里巴巴的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機(jī)構(gòu)的管理層。阿里巴巴合夥人擁有獨(dú)家提名多數(shù)董事會(huì)成員的權(quán)利，但合夥人提名的董事候選人，需要先經(jīng)全體合夥人投票通過，再由股東大會(huì)投票。通過後，才能成為董事會(huì)成員。除了馬雲(yún)和蔡崇信為永久合夥人外，其餘合夥人在離開 阿 裏 巴 巴 集 團(tuán) 公 司 或 關(guān) 聯(lián) 公 司時(shí)，即從阿里巴巴合夥人退休。

　　阿裏還強(qiáng)調(diào)，和美國(guó)市場(chǎng)上普通的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，阿里巴巴的合夥人制並非將投票權(quán)集中在幾個(gè)創(chuàng)始人手中，而是通過吸收新的合夥人成員來管理公司。這種治理結(jié)構(gòu)，在保證團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新的同時(shí)，可以確保公司管理的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿裏詳解合夥人制事實(shí)上是要打消美國(guó)投資者的疑慮，降低上市過程中可能的負(fù)面輿論。美國(guó)投資網(wǎng)站M arketW atch .com分析文章指出，阿裏的合夥人制和美國(guó)現(xiàn)有的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所差別，會(huì)讓部分投資者産生不信任感，擔(dān)心“支付寶事件”會(huì)再度上演。此前，阿裏因合夥人制和港交所存在分歧而放棄了赴港上市。港交所方面儘管沒有批評(píng)阿裏的合夥人制，但一再?gòu)?qiáng)調(diào)不給阿裏“開綠燈”是出於保護(hù)中小投資者的考慮，這從一個(gè)側(cè)面説明投資者對(duì)阿裏的合夥人制仍無法完全認(rèn)同。

　　另有美媒表示，“支付寶事件”曾引發(fā)了阿裏股東、媒體、公眾和華爾街投資者的一致聲討，在美國(guó)産生了極壞的影響。美國(guó)是一個(gè)靠契約運(yùn)作的國(guó)家，馬雲(yún)這種公開無視契約的做法讓美國(guó)投資者心有餘悸，而阿裏的合夥人制在美國(guó)投資者看來，很有可能成為馬雲(yún)等阿裏高管的“保護(hù)傘”“支付寶事件”也有可能重演。

　　一位外資投行人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，目前市場(chǎng)對(duì)阿裏IPO充滿熱情，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿裏仍無法回避。雖然不可能對(duì)阿裏IPO的進(jìn)程産生重大影響，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類機(jī)構(gòu)，在美國(guó)市場(chǎng)有不小的影響力，“如果無法使這些人買賬，可能會(huì)影響阿裏的高估值上市”。

　　事實(shí)上，隨著近期“回購(gòu)支付寶股權(quán)”傳聞的不脛而走，已經(jīng)有越來越多的投資者對(duì)阿裏的合夥人制提出了質(zhì)疑。《商業(yè)週刊》專欄作家凱·阿德金斯就表示，“阿裏的合夥人制無法保證美國(guó)投資者的利益，投資者一旦被侵犯，可以維權(quán)的途徑將非常有限。”他認(rèn)為，阿裏只有約10%的股權(quán)被包括馬雲(yún)在內(nèi)的管理層持有，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán)。這意味著合夥人制主要是為了保障馬雲(yún)等高層管理者對(duì)公司的控制權(quán)。阿德金斯還指出，馬雲(yún)“犯有前科”，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒，好在大股東有強(qiáng)大的法律支援，最後得到了補(bǔ)償，“但中小投資者就沒有這麼幸運(yùn)了”。

　　不過，上述投行人士則表示，一旦阿裏在美國(guó)市場(chǎng)上市，“支付寶事件”將不會(huì)重演。因?yàn)椋绹?guó)市場(chǎng)對(duì)上市公司採(cǎi)用公開披露的市場(chǎng)機(jī)制，並且擁有大量成熟且經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)投資者，而中小投資者的利益可以由“集體訴訟”的機(jī)制來保證。