“我們?cè)谝黄雇辽蠈ふ业搅颂焯谩！碧窖笸顿Y管理公司新興市場(chǎng)基金經(jīng)理瑪莎·戈登在6月24日寫給投資者的郵件中表示。他管理著逾25億美元的資産，而他為手中絕大多數(shù)資産尋找的天堂正是俄羅斯。

　　當(dāng)天，以美元計(jì)價(jià)的俄羅斯RTS指數(shù)以3.8%的漲幅收盤，創(chuàng)下5月以來的最高水準(zhǔn)，與此同時(shí)該指數(shù)也自今年1月中旬以來第一次超過了1400點(diǎn)，報(bào)收于1421.07點(diǎn)。在過去的兩個(gè)月中，在全球93隻股票走勢(shì)中，俄羅斯RTS還以23.55%的漲幅名列第一。

　　然而，只需將時(shí)間再向前撥回大約一個(gè)月，3月中旬，那時(shí)的俄羅斯RTS指數(shù)剛剛因?yàn)蹩颂m危機(jī)的爆發(fā)被打落近21%，跌入熊市。

　　在短短的九十多天中，究竟是什麼幫助俄羅斯RTS指數(shù)實(shí)現(xiàn)了熊牛互換？當(dāng)然離不開普京總統(tǒng)的停火命令，然而在更大程度上，那些正試圖重返新興市場(chǎng)的龐大資金似乎才是此次精彩表演的“幕後英雄”。

　　收復(fù)失地

　　6月23日，兩個(gè)重量級(jí)的投資者會(huì)議分別在美國(guó)的芝加哥和英國(guó)的倫敦召開，而這兩個(gè)會(huì)議最重要的議題就是“該不該重新回到新興市場(chǎng)”。“今天我們非常興奮地討論了現(xiàn)在發(fā)生在新興市場(chǎng)上的變化，”掌管有310億美元的奧克馬克國(guó)際基金創(chuàng)始人戴維·希羅説，“顯然在新興市場(chǎng)上發(fā)生的事情在我們看來是非常非常積極的。”希羅是在芝加哥參加了一個(gè)有2000名投資顧問參與討論的研討會(huì)後做出這一表態(tài)的。而在大洋彼岸，參加在倫敦貝萊德投資管理公司舉行的投資會(huì)議的理財(cái)經(jīng)理們也給出了同樣的看法。與會(huì)的63名投資經(jīng)理在接受調(diào)查後表示，其中73%的人預(yù)期其客戶會(huì)增持亞洲股市，60%的人已經(jīng)計(jì)劃要提高新興市場(chǎng)的股票配比。

　　與此同時(shí)，兩份數(shù)據(jù)的出臺(tái)更是清晰地標(biāo)明瞭全球資金的流動(dòng)方向。

　　根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，今年5月新興經(jīng)濟(jì)體股票和債券市場(chǎng)凈流入資金為450億美元，創(chuàng)下2012年9月以來新高。相較於今年3月份的270億美元和4月份的280億美元，無(wú)論是在資金流入新興市場(chǎng)的速度上還是數(shù)量上，全球投資者都在加緊行動(dòng)。過去11個(gè)月以來，投資者已經(jīng)向新興市場(chǎng)注入了近2217億美元。

　　此外，國(guó)際資金流監(jiān)測(cè)和研究機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)基金研究公司（EPFR）的數(shù)據(jù)也證明，有大量的國(guó)際投資資金正在快速向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。EPFR數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當(dāng)周，全球新興市場(chǎng)股票基金實(shí)現(xiàn)了近12周以來的第10次凈流入，流入規(guī)模正在從每週15億美元擴(kuò)大至21億美元。數(shù)據(jù)顯示，看好新興市場(chǎng)的主要是機(jī)構(gòu)投資者。

　　雖然同樣是對(duì)新興市場(chǎng)産生興趣，但在投資方向上還是略有不同。在投資新興市場(chǎng)時(shí)，相較于股市，投資者更青睞于新興市場(chǎng)的債市。IIF在綜合考量了各國(guó)的投資組合流量，資産價(jià)格變化以及債券發(fā)行規(guī)模等因素後估算，在5月流入新興市場(chǎng)的450億美元資金中，其中有近60%進(jìn)入了債市，其餘的40%則進(jìn)人了股市。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，新興經(jīng)濟(jì)體的10年期國(guó)債平均收益率為5.2%，雖然較去年9月高峰時(shí)的6.7%有所回落，但是與美國(guó)10年期國(guó)債2.5%的收益率相比還是有較大的投資空間。

　　雖然由於擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)於新興市場(chǎng)的股市持有戒心，但是新興市場(chǎng)股市所具備的波動(dòng)性卻為那些尋求短期投資的投資者找到了方向。今年以來，美國(guó)三大股指中，表現(xiàn)最為優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅為6%，而同期，印度股市的漲幅為19.57%，土耳其主要股指的漲幅為16.51%，曾經(jīng)被視為“脆弱五國(guó)”而遭到投資者拋棄的這些國(guó)家股市已經(jīng)盡數(shù)收復(fù)失地，並醞釀發(fā)起新的反攻。摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)也以4%的漲幅攀升至去年10月以來的最高水準(zhǔn)。相比之下，摩根士丹利全球指數(shù)的漲幅僅為2.8%。“來自新興市場(chǎng)的樂觀情緒將會(huì)感染更多的投資者。”摩根大通資産管理公司分析師艾米麗·懷特説。

　　區(qū)別對(duì)待

　　在過去三年中，國(guó)際投資者一直在試圖回避那一片由他們“發(fā)明”出來，又曾為他們帶來鉅額財(cái)富的新興市場(chǎng)。而今，三大利好消息卻又將他們重聚於此。

　　最重要的好消息，自然來自於資金面。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在較長(zhǎng)一段時(shí)間維持低利率的表態(tài)，歐洲央行“武器庫(kù)”中能夠提供充足流動(dòng)性的多種“重型武器”，以及日本央行的無(wú)上限寬鬆政策，都在為投資者手中的資金規(guī)模提供著保障。而全球央行貨幣政策的“前瞻性”和“可預(yù)期性”也為全球投資者合理佈局投資方向提供著指引。即使依照目前的退出頻率，美聯(lián)儲(chǔ)將於今年第四季度完全結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃，歐洲央行的負(fù)利率政策，以及日本央行的購(gòu)債行動(dòng)，都有能力將美聯(lián)儲(chǔ)退出的空額填滿，而在6月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，耶倫關(guān)於“目前通貨膨脹仍低於政策目標(biāo)，距離充分就業(yè)仍有一段差距”的表述也為市場(chǎng)堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間不會(huì)早于2015年第二季度提供了信心。在明確的貨幣政策預(yù)期之下，投資者的投資熱情亟待釋放。

　　然而，美股的高位運(yùn)作，以及低波動(dòng)性卻讓投資者的這種熱情無(wú)處安放。截至6月26日，今年以來道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)分別第11次和第21次刷新了其歷史紀(jì)錄。然而這兩個(gè)股指在過去的19個(gè)交易日中，漲幅僅為0.9%和1.87%，而在過去近6個(gè)月的漲幅也僅為3.12%和6%。與股市屢創(chuàng)紀(jì)錄格格不入的，還有7年來最低的交易量和波動(dòng)指數(shù)。在美股中無(wú)法尋找到投資機(jī)會(huì)的投資者，以及受到不斷刷新的歷史紀(jì)錄驚嚇的投資者期待找到一個(gè)更具投資價(jià)值的市場(chǎng)。

　　新興市場(chǎng)自身傳來的好消息適時(shí)地喚起了投資者對(duì)於過去的美好回憶。多國(guó)大選的塵埃落定，降低了投資者的政治驚慌度。印度新任領(lǐng)導(dǎo)人的改革誓言，埃及政局的重新穩(wěn)定都為投資者的再次進(jìn)入找到了理由。而新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，則為投資者的回歸提供了更加充足的信心。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2014年，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)將以高於發(fā)達(dá)國(guó)家兩倍的速度增長(zhǎng)。

　　然而，與之前投資者對(duì)於新興市場(chǎng)的“一往情深”相比，此次重返新興市場(chǎng)，投資者將區(qū)別對(duì)待。新增資金的流入一方面雖然會(huì)加速這些新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，但在另一方面也會(huì)減弱其改革動(dòng)力。因此面對(duì)那些具結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)且抗衝擊能力較低的新興經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際投資者依然會(huì)選擇繞道而行。其中受困于雙赤字和高失業(yè)率困擾的南非、印尼等新興經(jīng)濟(jì)體依舊維持著資金流出的態(tài)勢(shì)。“對(duì)投資者來説，新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)不再是一個(gè)整體概念，在進(jìn)入新興市場(chǎng)前必須仔細(xì)研究，這將導(dǎo)致資本流向更加分化和複雜。”摩根大通資産管理公司全球市場(chǎng)策略師安德烈·加西亞-阿馬亞説，“而新興市場(chǎng)應(yīng)該注意的則是，全球央行貨幣政策的可預(yù)期性已經(jīng)為此次投資者的重返新興市場(chǎng)行動(dòng)設(shè)置了‘鬧鐘’，‘鬧鐘’一響，他們自然會(huì)離場(chǎng)。如何利用好這段資本流入的時(shí)間，強(qiáng)化自身經(jīng)濟(jì)健康程度，則是新興市場(chǎng)最需要考慮的老問題。”