美國《華爾街日報》5月29日報道指出，中國房地産市場降溫狀況的一個主要問題是，到底哪一方會先認輸——而不管是購房者，開發(fā)商還是政府先讓步，都能夠説明很多關(guān)於中國在如何控制這個看起來很像是嚴(yán)重蕭條局面的時候所遇到的問題。

　　數(shù)據(jù)供應(yīng)商克而瑞公司的研究主管David Hong説，“現(xiàn)在是個死局。開發(fā)商打賭市場會很快觸底——只要政府讓步于增長的壓力。”

　　而數(shù)據(jù)顯示，購房者不太可能放棄抵抗——房價在2014年的前四個月中已經(jīng)下跌10%，越來越多人採取觀望態(tài)度，看看能不能拿到更好的價格。

　　開發(fā)商的態(tài)度也是強硬的，寧可讓庫存堆積也不願意降低價格。很多開發(fā)商能夠在一次短期的下跌中倖存，因此也敢於豪賭政府會最終放寬流動性來刺激增長。

　　這使得決策制定者們陷入兩難。相比以往，他們不願出面干預(yù)的意願更強烈。但是根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，包括交易和建築在內(nèi)，房地産市場已經(jīng)佔據(jù)了2013年中國國內(nèi)生産總值12.7%的比例，在經(jīng)濟增長中的佔比是15.7%。這個行業(yè)任何程度的放緩都可能導(dǎo)致政府承受巨大壓力，需要採取措施來維持經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)。

　　報道表示，在價格持平的情況下，值得關(guān)注的一個數(shù)字就是庫存。在2012年和2013年的市場蓬勃期積極買入的土地，意味著2014年的時候會有更多的住宅供應(yīng)出現(xiàn)。穆迪的估算顯示，4月底的時候，一線和二線城市的住宅存量相當(dāng)於14個月的銷售量，接近2012年2月時候16個月的高位。這將使得房地産開發(fā)商的運營資金面臨很大壓力。

　　施永青指出，庫存問題在很多小城市更嚴(yán)重，“交易量的萎縮之後將會是價格的調(diào)降，在二線和三線城市裏面已經(jīng)有大量的供應(yīng)過剩。”

　　部分杠桿比例較高的開發(fā)商無法持有庫存太長時間。大開發(fā)商可以將債務(wù)進行展期，但是即使是他們也發(fā)現(xiàn)，不管是在國內(nèi)還是海外，獲得新的資金都越來越難。由於銀行已經(jīng)不再願意提供幫助，小開發(fā)商不得不以極高利率獲得資金。

　　穆迪認為，庫存高，銷售狀況不利，融資渠道有限的開發(fā)商特別容易在市場放緩的趨勢中受傷，再融資的難度也高很多，已經(jīng)有不少中國的房地産開發(fā)商沒有足夠的現(xiàn)金來償付短期債務(wù)。

　　關(guān)注海外發(fā)展的地産基金承明資本管理公司首席執(zhí)行官王哲曾經(jīng)是房地産開發(fā)商復(fù)地集團的首席財務(wù)官，他指出，“一般情況下開發(fā)商在市場放緩開始之後的六個月到一年之間會有現(xiàn)金流的問題，所以從9月開始，應(yīng)該會有大面積的降價。”

　　一個大的未知數(shù)是，這種降價是否會迫使政府改變現(xiàn)有的立場。房地産不僅僅是經(jīng)濟增長的一個重要驅(qū)動力量，也是很多地方政府的最大收入來源：土地銷售有時會佔據(jù)預(yù)算資金的60%。放慢的房屋銷售意味著開發(fā)商沒有更多前來購買更多土地，這使得地方政府沒有辦法得到進行公共投資的資金，而增加公共項目投入是刺激經(jīng)濟增長的一個手段。根據(jù)摩根大通的估算，地方政府的土地銷售收入在2014年會減少5%到20%。

　　報道説，中國政府正在試圖讓地方政府?dāng)[脫對土地收入的依賴，但是其中的缺口很難被快速彌合。隨著庫存在2012年的時候達到峰值，政府不得不出面降息，並增加了貨幣供應(yīng)。一家國有房地産開發(fā)公司的首席執(zhí)行官説，“過去十年裏，每一次都是政府讓步。他們越是這樣做，一次最終的崩潰也就變得越是不可避免。” （譚利婭）