美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))貨幣政策委員會(huì)下周將召開耶倫就任美聯(lián)儲(chǔ)主席後的首次會(huì)議。市場(chǎng)分析人士指出，本次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)很可能因美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的變化而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前瞻指引作出一些修改，縮減Q E的步調(diào)恐不會(huì)作出調(diào)整。

　　美聯(lián)儲(chǔ)自2012年12月起開始啟用其貨幣政策前瞻指引，以便給金融市場(chǎng)提供貨幣政策的可預(yù)見性，避免因政策而造成的金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。

　　美聯(lián)儲(chǔ)目前的貨幣政策前瞻指引將利率和6.5%的失業(yè)率門檻相聯(lián)繫。不過美國(guó)官方失業(yè)率數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)顯然大大快於美聯(lián)儲(chǔ)之前的設(shè)想。去年11月，美國(guó)失業(yè)率數(shù)據(jù)就已回落到7%的水準(zhǔn)，此後失業(yè)率仍毫無(wú)阻力地一路下行。儘管美國(guó)自去年11月以來遭受了長(zhǎng)達(dá)一個(gè)季度的嚴(yán)寒，甚至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)字也受到影響，但失業(yè)率一路下跌到了目前的6.7%。在這種情況下，6.5%的失業(yè)率門檻已指日可待，如果美聯(lián)儲(chǔ)仍然維持這一標(biāo)準(zhǔn)不變，下一步就需要把自己置於是否加息的壓力之下。而美國(guó)的Q E規(guī)模正在削減，如果美國(guó)提前加息，顯然無(wú)益於美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)期要到明年年中美聯(lián)儲(chǔ)才有可能加息。

　　因此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未針對(duì)不久之後的加息做好準(zhǔn)備的情況下，市場(chǎng)開始憧憬美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策前瞻指引的修改。至於美聯(lián)儲(chǔ)將如何修改這一門檻，市場(chǎng)預(yù)期不一，但前提是耶倫做出的修改不應(yīng)改變市場(chǎng)預(yù)期。

　　路透社援引紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁杜德利的話稱，“現(xiàn)在修改聲明把6.5%的門檻去掉可能正當(dāng)時(shí)，因?yàn)檫@個(gè)門檻真的沒有提供什麼重要價(jià)值，我傾向於在達(dá)到此門檻之前就這麼做，而不是等達(dá)到以後。”美國(guó)芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁埃文斯，耶倫的堅(jiān)定盟友也承認(rèn)利率門檻已失去效用。

　　他表示“我們討論制定下一階段的指引已有一段時(shí)間，”“我無(wú)法向你預(yù)測(cè)我們何時(shí)會(huì)行動(dòng)。”顯然，如何調(diào)整利率政策的前瞻指引將是3月18日至19日會(huì)議爭(zhēng)論的一個(gè)焦點(diǎn)。有人猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)調(diào)整利率門檻，可能會(huì)改變措辭，或者是用一種新的表達(dá)方式，籠統(tǒng)地説明收緊政策的時(shí)間，而不是和之前一樣用量化的標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)定改變政策的條件。

　　美國(guó)的失業(yè)率指標(biāo)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸趨於復(fù)蘇的過程中，曾被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們廣泛討論，對(duì)於這一指標(biāo)能否真正反映美國(guó)的就業(yè)狀況也有悲觀和樂觀兩種截然不同的看法。耶倫曾強(qiáng)調(diào)，要審視更大範(fàn)圍內(nèi)的指標(biāo)，其中包括想找全職工作的兼職人員的數(shù)量，以及長(zhǎng)期失業(yè)人口比重等，以更為全面反映美國(guó)的就業(yè)狀況。她在上個(gè)月曾經(jīng)對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)表示，“失業(yè)率不是一個(gè)充分衡量就業(yè)市場(chǎng)狀況的指標(biāo)。”因此，諸如此類問題或也將在下周會(huì)議中進(jìn)行討論，以便能清楚確定美聯(lián)儲(chǔ)下階段的前瞻指引。

　　不過細(xì)究美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)前瞻指引的表述可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)所用的措辭是，只要通脹仍然受控，在失業(yè)率明顯降至6.5%下方後才會(huì)考慮升息。以目前失業(yè)率的下降速度，今年年中就可能達(dá)到6.5%，不過美聯(lián)儲(chǔ)所述的“明顯”兩字顯然給政策留出了一定的彈性空間。

　　另外，由於目前失業(yè)率和利率水準(zhǔn)掛鉤，為了避免政策變動(dòng)壓力，隨著失業(yè)率降至美聯(lián)儲(chǔ)考慮升息的門檻附近，美聯(lián)儲(chǔ)開始強(qiáng)調(diào)，目前的通脹水準(zhǔn)仍處?kù)兜臀唬浡蔬h(yuǎn)低於2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)或仍可以在一段時(shí)間內(nèi)通過重申通脹過低的問題，以凸顯其對(duì)未來一段時(shí)間內(nèi)保持低利率的承諾。而且，美聯(lián)儲(chǔ)也曾經(jīng)表示，列為參考的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)於利率調(diào)整來説，只是必要條件，而非充分條件。因此，即便此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議未對(duì)貨幣政策前瞻指引利率門檻中的失業(yè)率指標(biāo)做出更改，也是可以理解的。

　　除了對(duì)貨幣政策前瞻指引需要重新考量外，下次貨幣政策會(huì)議或仍將按之前的步調(diào)繼續(xù)縮減Q E規(guī)模，將每月購(gòu)債的規(guī)模再降100億美元，至550億美元。