本報(bào)記者 張倩怡

　　昨天淩晨(北京時(shí)間)，即將卸任的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣佈，從明年1月起美聯(lián)儲(chǔ)月度資産購(gòu)買額度將從現(xiàn)在的850億美元縮減至750億美元。具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)將把每月抵押貸款支援債券的購(gòu)買規(guī)模從400億美元縮減至350億美元，同時(shí)把每月美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買規(guī)模從450億美元縮減至400億美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)每月850億美元的資産購(gòu)買行為，就是大家耳熟能詳?shù)牡谌喠炕瘜掦?QE3)政策，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”，通過(guò)購(gòu)買債券的方式，每月向市場(chǎng)投放850億美元貨幣。明年起每月削減100億美元的購(gòu)買額度，則表示每月減少100億美元貨幣投放——2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)後美國(guó)全力開(kāi)動(dòng)的“印鈔機(jī)”終於慢下來(lái)了。三輪QE無(wú)疑是伯南克在任期間的標(biāo)誌性政策之一，現(xiàn)在發(fā)起這一政策的伯南克終於開(kāi)始將其逐步退出，也許這正應(yīng)了那句中國(guó)老話“解鈴還需繫鈴人”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)這一引人矚目的貨幣操作立即在美國(guó)、國(guó)際乃至中國(guó)市場(chǎng)上，激起陣陣波瀾：美國(guó)股市漲了，國(guó)際黃金價(jià)格下降了，中國(guó)股市跌了，人民幣對(duì)美元匯率暫時(shí)下降了……

　　經(jīng)濟(jì)改善促使縮減QE3

　　對(duì)於縮減原因，伯南克解釋説，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增加了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)將持續(xù)改善的信心。過(guò)去一年，美國(guó)月均新增崗位接近20萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率也降至7%，財(cái)政緊縮的負(fù)面影響減弱，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)度已足以支援就業(yè)情況持續(xù)改善，因而沒(méi)必要一味通過(guò)投放貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，畢竟過(guò)多投放貨幣容易造成通貨膨脹。

　　對(duì)於未來(lái)的縮減計(jì)劃，伯南克也列出了時(shí)間表。他表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)在明年的會(huì)議上分步小幅削減購(gòu)債規(guī)模。“美聯(lián)儲(chǔ)將到明年年底，而非年中，才能完全停下資産購(gòu)買的腳步。”

　　不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中也表示，將通過(guò)利率杠桿保持較寬鬆的貨幣政策，具體而言，在失業(yè)率高於6.5%、未來(lái)1至2年通脹預(yù)期不超過(guò)2.5%的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)保持在零至0.25%的歷史最低水準(zhǔn)。

　　QE3政策始自2012年9月，後又在當(dāng)年12月擴(kuò)容，美聯(lián)儲(chǔ)每月資産採(cǎi)購(gòu)額達(dá)到850億美元。此前美聯(lián)儲(chǔ)分別在2008年和2010年推出了兩輪有類似“印鈔機(jī)”作用的量化寬鬆政策。在三輪量化寬鬆週期裏，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買政府債券，變相向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)資金，數(shù)次給風(fēng)雨飄搖中的美國(guó)金融市場(chǎng)打了“強(qiáng)心針”。

　　為何現(xiàn)在開(kāi)始削減QE3？商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明對(duì)記者説，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在近期呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)，另一方面近期美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨達(dá)成了預(yù)算協(xié)議，部分減輕了財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的殺傷力，這也為美聯(lián)儲(chǔ)削減QE3提供了有利條件。

　　跨國(guó)資本或加速回流美國(guó)

　　這一消息在資本市場(chǎng)的反應(yīng)可謂立竿見(jiàn)影。

　　伯南克講話後的僅僅幾分鐘內(nèi)，紐約股市道瓊斯工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)直線飆升超過(guò)160點(diǎn)，漲幅超過(guò)1%。截至昨日淩晨5點(diǎn)(北京時(shí)間)，也就是美國(guó)時(shí)間18日當(dāng)日收盤，道瓊斯工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)上漲了1.84%，重新站上16000點(diǎn)關(guān)口達(dá)到16167.97點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了1.67%，至1810.65點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了1.15%，至4070.66點(diǎn)。

　　外匯市場(chǎng)方面，美元全面堅(jiān)挺。消息公佈後，昨日歐元對(duì)美元下跌83點(diǎn)，美元對(duì)瑞郎上漲91點(diǎn)，美元對(duì)日元上漲160點(diǎn)，澳元對(duì)美元下跌32點(diǎn)，美元對(duì)加元上漲95點(diǎn)。

　　而價(jià)格往往和美元指數(shù)背道而馳的“避險(xiǎn)品”黃金自然迎來(lái)下跌。昨日淩晨，現(xiàn)貨黃金合約報(bào)價(jià)下跌了0.98%至每盎司1218美元，早些時(shí)候的盤中低位是每盎司1215.70美元，相比12月4日創(chuàng)下的五個(gè)月低位每盎司1211.44美元只高出了4美元。

　　直接同美元掛鉤的原油期貨價(jià)格同樣經(jīng)歷一番震蕩。“美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE3消息一齣，國(guó)際原油期貨價(jià)格尤其是紐約原油期貨價(jià)格走勢(shì)隨即受壓。”金銀島成品油分析師靳婷説道，縮減QE3導(dǎo)致美元升值，這造成以美元衡量的原油期貨價(jià)格有下行壓力。

　　“每個(gè)月縮減100億美元的資産購(gòu)買規(guī)模，從力度上説並不算大，但這一消息帶來(lái)的心理影響已經(jīng)在多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域初具威力。美股走強(qiáng)就是一個(gè)明顯的例子，這説明瞭投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的信心再漲。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)記者説，從短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3將帶來(lái)跨國(guó)資本回流美國(guó)和美元走強(qiáng)兩大影響，新興市場(chǎng)國(guó)家相應(yīng)將面臨資本出逃和本幣貶值的壓力。

　　我國(guó)企業(yè)應(yīng)加大對(duì)美出口

　　美聯(lián)儲(chǔ)的最新政策也對(duì)我國(guó)市場(chǎng)産生了影響。由於擔(dān)心熱錢外逃，午後國(guó)內(nèi)大盤持續(xù)震蕩走低，滬指報(bào)收2127.79點(diǎn)，跌幅0.95%，成交615億元；深成指報(bào)8147.71點(diǎn)，跌幅1.08%，成交785億元。

　　匯率市場(chǎng)，昨日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1183，較前一交易日明顯下調(diào)，下跌了78個(gè)基點(diǎn)。“人民幣升值仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但美聯(lián)儲(chǔ)的消息在短期內(nèi)降低了人民幣的升值壓力。”招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮分析認(rèn)為，人民幣短期貶值將在一段時(shí)間裏增加遊客出國(guó)旅遊、購(gòu)物時(shí)的成本，但對(duì)國(guó)內(nèi)出口企業(yè)而言會(huì)産生短期利好。

　　有關(guān)專家認(rèn)為，對(duì)中國(guó)和其他新興經(jīng)濟(jì)體而言，美國(guó)削減QE3可謂喜憂參半，但不會(huì)産生太大影響。“從總體上説，由於縮減QE3，部分跨國(guó)資金或?qū)⒒亓鞯矫绹?guó)市場(chǎng)，這給一些新興國(guó)家?guī)?lái)資金壓力。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好後，也將帶動(dòng)其進(jìn)口需求，這又給出口型國(guó)家?guī)?lái)利好消息。”趙錫軍解釋説，這兩重因素疊加之下，並不能對(duì)“縮減QE3是利好還是利壞”作出簡(jiǎn)單的判斷。

　　“我國(guó)出口企業(yè)可以抓住美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的契機(jī)，積極擴(kuò)大對(duì)美國(guó)的出口，加大‘走出去’力度。”趙錫軍建議。

　　名詞解釋

　　量化寬鬆政策

　　量化寬鬆(Quantitative Easing)，簡(jiǎn)稱“QE”，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策後，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。簡(jiǎn)單來(lái)説，就是用“印錢”的方式，向市場(chǎng)注入貨幣，從而增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　短評(píng)

　　退出QE應(yīng)審慎操作

　　美國(guó)QE3是“溫柔退出”，還是“急行軍”？美國(guó)是世界第一經(jīng)濟(jì)體，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有重要影響，往往是它打噴嚏，全球就感冒。因而美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3時(shí)，必須審慎，不僅要考慮對(duì)本國(guó)影響，也應(yīng)考慮對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。

　　聯(lián)合國(guó)日前發(fā)佈的《2014年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》表示，除了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)惡化、美國(guó)財(cái)政問(wèn)題、新興經(jīng)濟(jì)體“硬著陸”等三大風(fēng)險(xiǎn)之外，“主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行特別是美聯(lián)儲(chǔ)能否平穩(wěn)退出量化寬鬆政策”被列為世界經(jīng)濟(jì)在未來(lái)兩年面臨的又一主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)一向聲稱自己將以“負(fù)責(zé)任大國(guó)”形象出現(xiàn)在世界舞臺(tái)上，現(xiàn)在正是其“負(fù)責(zé)任”的時(shí)候。在採(cǎi)取進(jìn)一步的縮減QE3措施前，它不僅應(yīng)該考量其對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，也應(yīng)考量對(duì)別國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體的副作用，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)和平衡增長(zhǎng)。

　　QE1

　　2008年11月至2010年4月

　　為挽救眾多瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年11月推出首輪量化寬鬆，共購(gòu)買1.725萬(wàn)億美元資産；

　　QE2

　　2010年11月至2011年4月

　　由於美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，自2010年4月份起，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈再次實(shí)施6000億美元的量化寬鬆計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)貨幣購(gòu)買財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券，每個(gè)月購(gòu)買額為750億美元；

　　扭曲

　　操作

　　2011年9月至2012年6月

　　美國(guó)失業(yè)率仍居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買4000億美元6年期至30年期國(guó)債，並在同期出售相同規(guī)模短債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資産的整體期限，這被視為一次“隱形”量化寬鬆；

　　QE3

　　2012年9月至今

　　2012年9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬鬆，每月採(cǎi)購(gòu)450億美元國(guó)債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的寬鬆額度，美聯(lián)儲(chǔ)每月資産採(cǎi)購(gòu)額達(dá)到850億美元。

　　製表/焦劍

　　東方IC供圖