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　　8月21日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公佈了其決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的一份貨幣政策例會(huì)紀(jì)要，稱美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)高層認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，可考慮在今年晚些時(shí)候縮減第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）的規(guī)模，並於2014年年中結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，但對(duì)於何時(shí)開始縮減存在較大分歧。這份會(huì)議紀(jì)要還透露，美聯(lián)儲(chǔ)正在醞釀出臺(tái)新的利率調(diào)控政策工具，並就如何為隔夜逆回購(gòu)措施設(shè)置固定利率工具進(jìn)行了初步探討。這表明，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已基本就縮減購(gòu)債規(guī)模達(dá)成共識(shí)，向最終退出QE3邁進(jìn)了一大步。

　　經(jīng)濟(jì)狀況喜憂參半

　　退出時(shí)間尚存分歧

　　根據(jù)這份美聯(lián)儲(chǔ)最新公佈的7月30日至31日的貨幣政策例會(huì)紀(jì)要，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員中“幾乎所有人”都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克此前提出縮減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)間表表示基本贊同。但由於外界從紀(jì)要中未能獲取購(gòu)債規(guī)模縮減的線索，當(dāng)天市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩反應(yīng)，美股、美元、黃金及公債收益率均先抑後揚(yáng)，顯示投資者普遍謹(jǐn)慎，對(duì)美經(jīng)濟(jì)前景仍持觀望態(tài)度。

　　此次會(huì)議紀(jì)要提到，美國(guó)當(dāng)前的整體經(jīng)濟(jì)狀況喜憂參半。一方面，今年上半年美經(jīng)濟(jì)基本呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體而言，居民消費(fèi)和企業(yè)固定投資水準(zhǔn)持續(xù)上漲，製造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張及産能利用率明顯提高，住宅地産市場(chǎng)成交量和價(jià)格均保持回升；另一方面，聯(lián)邦政府的緊縮財(cái)政政策嚴(yán)重影響支出，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。此外，美國(guó)出口增長(zhǎng)仍疲軟，失業(yè)率居高不下，通脹率仍然低於美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期目標(biāo)。

　　與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為，美經(jīng)濟(jì)增速最早將於今年下半年有所加快，並將在2014—2015年期間進(jìn)一步復(fù)蘇。不過也有官員表示，受貸款利率和油價(jià)不斷上漲以及財(cái)政緊縮風(fēng)險(xiǎn)增大等因素影響，他們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)加速增長(zhǎng)的信心已大不如前。

　　據(jù)了解，美聯(lián)儲(chǔ)每年舉行八次貨幣政策例會(huì)，下一次會(huì)議定於9月中旬召開。根據(jù)一項(xiàng)調(diào)查顯示，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為今年9月和12月可能是美國(guó)縮減購(gòu)債規(guī)模的理想時(shí)機(jī)。然而對(duì)於QE3縮減時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)高層對(duì)於首次削減購(gòu)債規(guī)模的合適時(shí)機(jī)看法不一。根據(jù)會(huì)議紀(jì)要，大部分成員認(rèn)為目前時(shí)機(jī)尚未成熟，很多成員強(qiáng)調(diào)，在做出縮減QE3規(guī)模決定前，需要看到就業(yè)市場(chǎng)前景進(jìn)一步改善。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論稱，會(huì)議紀(jì)要反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)採(cǎi)取縮減動(dòng)作的時(shí)機(jī)仍十分謹(jǐn)慎，而眼下美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部關(guān)於是否應(yīng)將指引縮減購(gòu)債規(guī)模的失業(yè)率門檻由當(dāng)前的6.5%進(jìn)一步下調(diào)也各執(zhí)一詞，不過修改門檻恐怕會(huì)造成市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策失去信心。

　　對(duì)於QE3縮減時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也存在分歧。美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所榮譽(yù)所長(zhǎng)馬丁·費(fèi)爾德斯坦等專家建議美聯(lián)儲(chǔ)儘快縮減購(gòu)債規(guī)模，以減少金融市場(chǎng)上逐漸累積的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員約瑟夫·蓋農(nóng)在接受本報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)，認(rèn)為“無論美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何，美聯(lián)儲(chǔ)都將逐漸退出量化寬鬆政策”這一觀點(diǎn)“是完全錯(cuò)誤的”。“縮減購(gòu)債規(guī)模必將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好的一個(gè)標(biāo)誌。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)作出縮減決定。”約瑟夫認(rèn)為，最新公佈的會(huì)議紀(jì)要以及近來新興市場(chǎng)持續(xù)震蕩都減少了美聯(lián)儲(chǔ)9月開始縮減購(gòu)債規(guī)模的可能性。

　　控制短期市場(chǎng)利率

　　貨幣政策趨向靈活

　　此次公佈的會(huì)議紀(jì)要還透露，美聯(lián)儲(chǔ)正在醞釀出臺(tái)新的利率調(diào)控政策工具，來確保一旦日後開始退出超寬鬆貨幣政策，能夠順利從銀行系統(tǒng)回收資金，並將短期市場(chǎng)利率維持在目標(biāo)水準(zhǔn)內(nèi)。

　　早在2008年底，美聯(lián)儲(chǔ)便宣佈將聯(lián)邦基金利率降到零至0.25%的歷史低位。歷經(jīng)三輪量化寬鬆後，美聯(lián)儲(chǔ)的資産負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大了兩倍多，達(dá)到3.6萬億美元，其中有2萬億美元屬於美國(guó)公債。如此大規(guī)模的超寬鬆貨幣舉措引發(fā)了國(guó)內(nèi)外諸多質(zhì)疑。

　　會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員已就如何為隔夜逆回購(gòu)措施設(shè)置固定利率工具進(jìn)行了初步探討。基於這一措施，美聯(lián)儲(chǔ)能夠先把所持有的美國(guó)公債出售給某家初級(jí)市場(chǎng)交易商或大型貨幣市場(chǎng)基金，並在次日以略高的價(jià)格購(gòu)回，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)上回收流動(dòng)性，同時(shí)交易商或基金也能從中盈利。逆回購(gòu)措施一旦得到採(cǎi)納，將能與超額準(zhǔn)備金和定期存款機(jī)制等美聯(lián)儲(chǔ)其餘政策工具一起，達(dá)到調(diào)控短期利率的目的。

　　美國(guó)聯(lián)邦外匯公司首席市場(chǎng)分析師埃森納接受本報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)表示，儘管美聯(lián)儲(chǔ)方面並未暗示何時(shí)將採(cǎi)用上述逆回購(gòu)措施，但由於未來幾年美國(guó)政府和融資機(jī)構(gòu)所發(fā)售的超短期債務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)將縮減，假如能夠儘快使用逆回購(gòu)進(jìn)行貨幣市場(chǎng)投資，將極大增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的政策靈活性。他指出，雖然推出逆回購(gòu)政策可能意味著為最終加息做準(zhǔn)備，但這絕不是美聯(lián)儲(chǔ)即將收緊貨幣政策的信號(hào)。

　　（本報(bào)華盛頓8月22日電）

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