原標(biāo)題：光明食品海外並購提速 穆迪調(diào)整評級稱要樂觀看發(fā)展

　　光明食品集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)李林對《證券日報》記者表示，集團(tuán)將通過綜合改革，對評級機(jī)構(gòu)所關(guān)心的指標(biāo)進(jìn)行改善，並提升評級機(jī)構(gòu)評級

　　在光明食品集團(tuán)（下稱光明食品）收購以色列最大食品公司Tnuva56%股權(quán)後，穆迪在發(fā)佈例行評級報告中指出，光明食品去年EBITDA（息稅折舊攤銷前收益）為74億元人民幣，低於穆迪預(yù)期，因此，對光明食品的信用評級展望進(jìn)行了調(diào)整，但依舊維持Baa3投資級的發(fā)行人資格和高級無擔(dān)保評級。

　　對於這份評級報告，光明食品集團(tuán)新任財務(wù)總監(jiān)李林首次獨(dú)家接受《證券日報》記者採訪時表示，評級機(jī)構(gòu)是根據(jù)過去的數(shù)據(jù)對光明做出的評級展望，而造成集團(tuán)業(yè)績沒有達(dá)到穆迪預(yù)期的原因主要是受糖業(yè)週期影響（糖價下跌）和房地産大量保障性住房（利潤率較低）兩塊業(yè)務(wù)反向拉動造成的。

　　在李林看來，光明食品正在做國資改革和混合所有制改革工作，希望投資者應(yīng)該看集團(tuán)未來的展望。

　　穆迪調(diào)整光明食品評級展望

　　5月26日，國際三大信用評級機(jī)構(gòu)之一的穆迪在香港發(fā)佈了一份例行研究報告，其中表示將光明食品的信用評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。不過，穆迪依舊維持其Baa3投資級的發(fā)行人資格和高級無擔(dān)保評級。

　　穆迪提到，基於糖業(yè)與房地産業(yè)務(wù)對營運(yùn)資本需求的提高，也推升光明食品集團(tuán)總體債務(wù)增加約10%，使得集團(tuán)的“負(fù)債/EBITDA”值高於Baa3級發(fā)行人的平均水準(zhǔn)，因此穆迪將光明食品集團(tuán)的評級展望進(jìn)行了調(diào)整。

　　而據(jù)記者了解，穆迪對此次調(diào)整評級展望的理由是，儘管新收購的英國麥片生産商維多麥的良好表現(xiàn)增強(qiáng)了光明食品的營運(yùn)現(xiàn)金流，但整體光明食品盈利能力仍受全球糖價疲軟引發(fā)的國內(nèi)糖業(yè)全行業(yè)下滑，以及光明食品零售和房地産業(yè)務(wù)遭遇消費(fèi)增長不足與宏觀調(diào)控的影響，導(dǎo)致光明食品EBITDA不及穆迪預(yù)期。

　　在採訪中，李林也闡述了穆迪對光明食品調(diào)整評級展望的理由主要是糖業(yè)受週期影響，以及房地産業(yè)務(wù)有大量的利潤率較低的保障性住房的原因所致。不過，集團(tuán)公司在通過綜合改革來提高集團(tuán)公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的業(yè)績。

　　而值得一提的是，穆迪雖然以光明食品負(fù)債高於Baa3級發(fā)行人的平均水準(zhǔn)而對其做出評級展望調(diào)整，不過，穆迪也對光明食品近年來不斷大手筆地進(jìn)行海外收購表示了謹(jǐn)慎的樂觀。

　　穆迪認(rèn)為，包括維多麥和剛剛宣佈對以色列最大食品公司Tnuva的收購，都會在未來為光明食品集團(tuán)提供充沛而穩(wěn)定的營運(yùn)現(xiàn)金流。“光明食品集團(tuán)意圖促進(jìn)其經(jīng)營區(qū)域的多元化、加強(qiáng)其食品品牌，以及引進(jìn)財務(wù)投資者作為新合作夥伴，都是積極的增信措施”。

　　通過綜合改革改善評級指標(biāo)

　　雖然根據(jù)信用評級公式的參照因素，光明食品的整體負(fù)債杠桿率高於平均水準(zhǔn)，但穆迪認(rèn)為光明食品集團(tuán)的現(xiàn)金結(jié)余和可變現(xiàn)投資仍然高於其包括應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)的短期債務(wù)總額。因此，光明食品集團(tuán)的信用風(fēng)險是安全的。

　　穆迪在報告中也給出了對光明食品集團(tuán)改善評級展望的建議，希望光明食品繼續(xù)推進(jìn)其既有發(fā)展規(guī)劃，通過多手段相結(jié)合的方式控制債務(wù)風(fēng)險、降低負(fù)債水準(zhǔn)。

　　而據(jù)記者了解，光明食品集團(tuán)從去年就趕上了國資改革的紅利，上海市政府在深化國資改革時，在今年1月份將蔬菜集團(tuán)劃撥到光明食品集團(tuán)，這樣不僅壯大了光明食品集團(tuán)的食品類主業(yè)，也讓光明食品在食品安全等方面增強(qiáng)了掌控能力。另外，光明食品也在走混合所有制改革工作，會引入戰(zhàn)略投資者來降低集團(tuán)公司的財務(wù)風(fēng)險，而停牌中的海博股份就是預(yù)將農(nóng)工商房地産公司資産裝入到上市公司中，則是光明食品集團(tuán)走混合所有制改革的體現(xiàn)。

　　而打造一個本土化的跨國公司，光明食品集團(tuán)走出去的戰(zhàn)略績效也比較顯著。

　　香頌資本董事沈萌接受《證券日報》記者採訪時表示，光明食品集團(tuán)在2013年四季度完成了旗下紐西蘭新萊特乳業(yè)在當(dāng)?shù)氐腎PO，並有意繼續(xù)推動其他海外子公司澳大利亞瑪納森和英國維多麥複製新萊特IPO的成功模式。此舉，勢必會釋放光明食品集團(tuán)在海外收購上的財務(wù)風(fēng)險，並通過海外資産證券化降低集團(tuán)整體的杠桿比率。另外，光明食品也引入位於新加坡的私募基金RRJ作為少數(shù)股東，為乳業(yè)板塊發(fā)展提供財務(wù)支援，這些舉動都將減少對集團(tuán)自有資金的依賴。

　　面對穆迪對光明做出的評級展望，李林表示，光明食品將通過綜合改革，對評級機(jī)構(gòu)所關(guān)心的指標(biāo)進(jìn)行改善，來提升評級機(jī)構(gòu)的評級。“集團(tuán)公司目前的市場證券化率不到20%，計劃用3年-5年時間將資産證券化率提高到50%以上。這些舉措都是為了優(yōu)化集團(tuán)公司的資本機(jī)構(gòu)”。　■本報記者 夏 芳