新華網(wǎng)北京5月4日電 4月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)佈公告，會(huì)稽山紹興酒、康尼機(jī)電、依頓電子首發(fā)申請(qǐng)獲得通過。這意味著曾經(jīng)上市擱淺的會(huì)稽山成功拿到“過關(guān)卡”。2012年5月，會(huì)稽山啟動(dòng)上市進(jìn)程，但受到IPO暫停審核影響拖延至今。

　　 據(jù)會(huì)稽山紹興酒股份有限公司(以下簡稱會(huì)稽山)首次公開發(fā)行股票招股説明書顯示，2013年會(huì)稽山營收凈利雙雙出現(xiàn)下滑，對(duì)比黃酒行業(yè)已上市公司古越龍山、金楓酒業(yè)，會(huì)稽山業(yè)績不盡如人意。此外，會(huì)稽山銷售區(qū)域逐年收窄，浙江省的銷售佔(zhàn)比從2009年的65.53%升至2013年的79.42%，導(dǎo)致外界對(duì)“4萬千升募投項(xiàng)目能否消化”産生質(zhì)疑。

　　 營收凈利雙雙下滑

　　 受累于經(jīng)濟(jì)增速放緩及高端消費(fèi)低迷等因素的影響，酒業(yè)迎來較大規(guī)模調(diào)整，試圖替代白酒的黃酒業(yè)也經(jīng)受不小衝擊。

　　 會(huì)稽山招股説明書指出，“2013 年中國高端酒類行業(yè)受到一定衝擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價(jià)格大幅下滑、産品滯銷的情況。”2013 年，會(huì)稽山營業(yè)收入9.34億元，同比下滑4.21%；凈利潤1.25億元，同比下滑1.55%。

　　 古越龍山2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長3.24%；金楓酒業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入10.26億元，同比增長7.85%。相較之下，會(huì)稽山業(yè)績並不樂觀。

　　 招股書分析稱，中高端黃酒銷量的下滑是造成凈利潤下滑的主因，2012年至2013年，中高端黃酒的毛利率由65.18%下降至52.98%，且中高端黃酒對(duì)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)敏感。

　　 “若未來酒類消費(fèi)市場仍出現(xiàn)較大負(fù)面波動(dòng)，且公司未能有效應(yīng)對(duì)，公司將可能面臨經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”會(huì)稽山在招股書上作出説明。可以預(yù)見的是，在中高端黃酒低迷情況下，公司經(jīng)營業(yè)績將受到重大影響，這為其未來市場前景蒙上一層陰影。

　　 2013 年，公司存貨週轉(zhuǎn)率為0.81，在行業(yè)內(nèi)處於相對(duì)較高水準(zhǔn)。公司解釋稱，公司存貨數(shù)量大、週轉(zhuǎn)較慢與黃酒行業(yè)生産特點(diǎn)有關(guān)。但其同時(shí)稱“如果公司不能合理控制存貨總量，則會(huì)降低公司資産的流動(dòng)性，增加公司的資金壓力。”

　　 資産負(fù)債率方面，會(huì)稽山2013年資産負(fù)債率為51.66%，超過古越龍山和金楓，在釀酒版塊31家上市公司中，排在倒數(shù)第六。

　　 銷售集中度上升

　　 若會(huì)稽山此次成功登陸滬市，則將成為古越龍山、金楓酒業(yè)之後，第三家A股黃酒公司。事實(shí)上，在黃酒行業(yè)，會(huì)稽山在銷售渠道、市場份額上一直落後於上述兩家公司。

　　 此前有媒體報(bào)道稱，會(huì)稽山雖貴為黃酒生産企業(yè)的“元老”，但其銷售渠道建設(shè)能力十分薄弱。在南京部分商超渠道，古越龍山佔(zhàn)據(jù)八成份額，會(huì)稽山淪為“配角”。

　　 數(shù)據(jù)顯示，會(huì)稽山近年銷售集中度大幅提高，銷售區(qū)域大幅向省內(nèi)甚至其産地紹興市收縮，在紹興市的銷售份額由2009年的36.47%上升至2013年42.17%，在浙江地區(qū)（除紹興）的銷售份額由2009年的29.06%上升至2013年的37.25%，而在黃酒的傳統(tǒng)消費(fèi)地區(qū)，上海的銷售佔(zhàn)比由2009年的13.77%降至2013年的6.85%，銷售額下降2344.39萬元，全國其他地區(qū)的銷售佔(zhàn)比由12.21%降至6.51%。

　　 業(yè)內(nèi)人士指出，由於地域性消費(fèi)特點(diǎn)非常明顯，黃酒産品鏈很短，因此目前黃酒行銷的重點(diǎn)應(yīng)該是開發(fā)非傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域。

　　 説明書另一部分亦顯示，近年來黃酒由於符合中國人的口感、文化品位等內(nèi)在因素以及消費(fèi)升級(jí)、産品結(jié)構(gòu)調(diào)整、口味改良等諸多外在因素的影響，黃酒生産和消費(fèi)的區(qū)域性在逐漸被打破。然而，會(huì)稽山的增長軌跡與黃酒全國化趨勢相悖，近80%的銷售市場仍在省內(nèi)，對(duì)單一區(qū)域倚重較高。

　　 對(duì)於銷售區(qū)域收縮等問題，記者致電會(huì)稽山公司，證券投資部一位工作人員表示，將採訪問題上報(bào)領(lǐng)導(dǎo)後給與答覆。但截止到發(fā)稿，仍未得到公司回復(fù)。

　　 募投或致産能過剩

　　 會(huì)稽山在招股書中稱，擬通過IPO發(fā)行1億股股份，公司募集資金將投向“年産4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目”。作為會(huì)稽山上市唯一募投項(xiàng)目，“年産4萬千升”的前景並不被業(yè)內(nèi)人士看好。有紹興黃酒協(xié)會(huì)人士對(duì)此評(píng)價(jià)，“按照現(xiàn)在黃酒行業(yè)的市場情況和會(huì)稽山的行銷策略，4萬千升産能難以消化。”

　　 資料顯示，會(huì)稽山目前産能為10萬千升黃酒，且近三年，公司産能利用率呈下降趨勢。

　　 此外，會(huì)稽山在招股書中指出，公司2013年中高端黃酒的銷量為1.98萬千升，銷量同比下滑7%；2013年中高端瓶裝酒的銷售佔(zhàn)比下降11.04%。“公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，通過提升普通黃酒和中高端黃酒中的中端産品的銷量，來抵禦市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　 在中高端黃酒銷售萎縮的情況下，會(huì)稽山仍然逆勢開工中高端項(xiàng)目，不免引發(fā)投資者對(duì)其募資動(dòng)機(jī)、前景産生質(zhì)疑。

　　 對(duì)於行銷渠道薄弱的會(huì)稽山而言，IPO擴(kuò)産將進(jìn)一步放大銷售短板，與另兩家上市公司差距拉大。去年10月，古越龍山擬募資不超過12.19億元，用於黃酒生産技術(shù)升級(jí)和“百城千店”專賣店終端網(wǎng)路；金楓酒業(yè)則引入永輝超市做股東，加碼商超渠道。

　　 如果會(huì)稽山繼續(xù)保持目前的行銷思路，能否消化募投項(xiàng)目建成後的産能？投資者將拭目以待。（胡可璐）