“禁酒令”重創(chuàng)白酒行業(yè)，作為替代品的黃酒銷量不僅沒有上升，反而受到掣肘。

　　會(huì)稽山紹興酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱會(huì)稽山)最新披露的招股書顯示，公司近兩年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)並不樂觀。2012年、2013年，公司營業(yè)收入增長率分別為10.67%、-4.21%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤增長率分別為14.26%、-1.16%。

　　對(duì)於業(yè)績(jī)下滑原因，會(huì)稽山歸結(jié)為“經(jīng)濟(jì)增速放緩及高端消費(fèi)低迷等因素的影響下，2013年高端酒類受到一定衝擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價(jià)格大幅下滑、産品滯銷的情況。”

　　高端黃酒銷售受挫

　　4月21日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)先披露了會(huì)稽山招股説明書(申報(bào)稿)，公司擬在上交所IPO，有望成為古越龍山、金楓酒業(yè)之後，第三家A股黃酒公司。資料顯示，會(huì)稽山此次計(jì)劃發(fā)行1億股新股，募集資金投向“年産4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目”、“償還銀行貸款”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”三個(gè)項(xiàng)目。

　　需要指出的是，“年産4萬千升中高檔優(yōu)質(zhì)紹興黃酒項(xiàng)目”作為會(huì)稽山唯一的實(shí)體募投項(xiàng)目，其前景並不被業(yè)內(nèi)人士看好。有紹興黃酒協(xié)會(huì)行業(yè)人士對(duì)《金證券》記者指出，“4萬千升這麼多，如果按照現(xiàn)在黃酒行業(yè)的市場(chǎng)情況和會(huì)稽山的行銷策略，肯定很難消化。”

　　《金證券》記者注意到，會(huì)稽山目前的産能為10萬千升黃酒。2011年-2013年，公司産能利用率分別為98.1%，86.5%和96.5%，呈下降趨勢(shì)。

　　招股書顯示，公司2013年中高端黃酒的銷量只有1.98萬千升，銷量同比下滑8%。“2013年高端酒類受到一定衝擊，部分高端酒類出現(xiàn)了價(jià)格大幅下滑、産品滯銷的情況。”會(huì)稽山在招股書中指出，“公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，通過提升普通黃酒和中高端黃酒中的中端産品的銷量，來抵禦市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　“禁酒令”影響或繼續(xù)

　　黃酒行業(yè)不景氣，行業(yè)龍頭亦是日子艱難。

　　古越龍山2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元，同比增長3.24%；金楓酒業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入10.26億元，同比增長7.85%。兩家公司高端産品銷售均遭受阻力。對(duì)於黃酒行業(yè)大勢(shì)，東方證券分析師陳徐姍判斷，2014年由於三公消費(fèi)影響相較2013年將更充分，黃酒銷售增長壓力亦較大。

　　上述紹興黃酒協(xié)會(huì)行業(yè)人士進(jìn)一步對(duì)《金證券》記者指出，黃酒行業(yè)同樣遵循“渠道為王”的規(guī)律，會(huì)稽山不拓展行銷渠道而是大幅擴(kuò)産，將來的銷售成為問題。

　　同行業(yè)的古越龍山和金楓酒業(yè)兩家上市公司，早已在行銷渠道上發(fā)力。去年10月份，古越龍山披露配股預(yù)案，擬募資不超過12.19億元，用於黃酒生産技術(shù)升級(jí)建設(shè)和第二期“百城千店”專賣店終端網(wǎng)路。而金楓酒業(yè)則在今年3月份的定向增發(fā)中引入永輝超市做股東，加碼商超渠道。

　　“涌金係”獲利三倍

　　《金證券》記者注意到，會(huì)稽山股東榜上，浙江涌金中富投資有限公司(下稱涌金中富)持有800萬股，名列第四大股東。

　　招股書顯示，涌金中富在2007年11月以3.5元/股的價(jià)格入股會(huì)稽山，持股總成本2800萬元。據(jù)悉，涌金中富實(shí)際控制人是魏東遺孀陳金霞，其通過涌金集團(tuán)曲線控制涌金中富66.62%的股權(quán)。

　　會(huì)稽山2013年每股收益0.41元，參照古越龍山、金楓酒業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)的市盈率37倍，該股發(fā)行價(jià)有望達(dá)到15.17元/股。屆時(shí)，涌金中富苦心“潛伏”7年將獲利逾3倍。　□金證券記者 陳巖