“為紓緩資金繃緊局面，人民銀行繼公開市場(chǎng)連續(xù)三周零操作後，終於出手，先透過常備借貸便利操作(SLF)向市場(chǎng)‘泵水’接著預(yù)告通過逆回購(gòu)繼續(xù)提供短期流動(dòng)性支援。”人民銀行20日晚間雙管齊下應(yīng)對(duì)“錢緊”的消息，攪動(dòng)內(nèi)地和香港股市，香港財(cái)經(jīng)媒體紛紛將這條消息置頂並大篇幅解讀。

　　此次再現(xiàn)“錢緊”，多數(shù)認(rèn)為主因是春節(jié)流通現(xiàn)金需求急升，導(dǎo)致數(shù)千億元資金從銀行體系流走。另一方面，近日內(nèi)地重啟IPO，資金在銀行體系內(nèi)“搬家”也是流動(dòng)性抽緊的原因之一；同時(shí)，上周財(cái)稅繳款對(duì)資金面也構(gòu)成一定的影響。

　　香港財(cái)經(jīng)人士注意到，此次央行選擇應(yīng)對(duì)的時(shí)機(jī)不一樣了。過去一年，內(nèi)地金融系統(tǒng)分別在6月、10月和12月發(fā)生過嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺，因?yàn)檠胄挟?dāng)時(shí)基本未理會(huì)各銀行發(fā)出的提供流動(dòng)性的呼聲，希望以此杜絕高風(fēng)險(xiǎn)信貸行為。在這3次出現(xiàn)流動(dòng)性短缺的過程中，央行都是直到最後一刻、局面即將失控時(shí)才向缺少資金的銀行伸出援手。但此次央行在第二天公開市場(chǎng)操作前，就在頭一天傍晚事先公佈將進(jìn)行逆回購(gòu)，顯然是希望安撫市場(chǎng)情緒。

　　央行應(yīng)對(duì)的操作方式也引起了討論。在去年春節(jié)及6月“錢荒”時(shí)，人民銀行也曾採(cǎi)用SL F“放水”，操作餘額達(dá)4160億元。這項(xiàng)新的貨幣政策工具被香港媒體解讀為有如美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局的貼現(xiàn)窗，是由金融機(jī)構(gòu)按自身流動(dòng)性需求向央行申請(qǐng)大額流動(dòng)性需求，期限為一至三個(gè)月為主。只是此前，SLF的對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。但有趣的是，央行週一公佈所進(jìn)行的SLF，是在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南和深圳等省市開展常備借貸便利操作試點(diǎn)，由當(dāng)?shù)氐难胄蟹种C(jī)構(gòu)，向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供短期流動(dòng)性支援，整個(gè)試點(diǎn)的額度為1200億元。

　　央行也承認(rèn)由向政策性銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行提供的大額短期流動(dòng)性支援，轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诹鲃?dòng)性調(diào)節(jié)方式，是一項(xiàng)“創(chuàng)新嘗試”。

　　在香港財(cái)經(jīng)人士看來，這反映出經(jīng)歷去年六月“錢荒”後，央行已常備多種貨幣政策工具。隨著地方債等風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)，尤其是中小銀行面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)陡增，央行開闢新的渠道為中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性供給、疏導(dǎo)期限錯(cuò)配，是一種“定向放水”。原因是內(nèi)地整個(gè)流動(dòng)性大環(huán)境並不缺錢，截至去年底廣義貨幣(M 2)供應(yīng)高達(dá)110.65萬億元，較前年增長(zhǎng)13.6%，比調(diào)控目標(biāo)13%高出0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行舉動(dòng)其實(shí)是去年12月“錢緊”時(shí)應(yīng)對(duì)舉措的翻版，為倒逼銀行理順長(zhǎng)短期資金錯(cuò)配，只會(huì)在季結(jié)年結(jié)、春節(jié)、十一等長(zhǎng)假前流動(dòng)性緊張的時(shí)候，確保銀行資金鏈不會(huì)斷裂。有港媒將央行不會(huì)大放水的做法評(píng)價(jià)為，“保持偏高拆息，對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的銀行小懲大戒，促其認(rèn)真、持續(xù)改革。此可預(yù)視，今年季結(jié)年結(jié)、長(zhǎng)假前夕等資金需求高峰期，類似的錢緊現(xiàn)象不斷上演。”

　　有分析就稱，為了對(duì)付陰影日漸籠罩的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和影子銀行擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，不得不付出相應(yīng)的代價(jià)。中央今年一大挑戰(zhàn)是控制國(guó)內(nèi)影子銀行過快和危險(xiǎn)的擴(kuò)張。影子銀行包括正規(guī)銀行渠道以外的各類信貸，是推升中國(guó)債務(wù)規(guī)模的主因。這也是香港財(cái)經(jīng)界的普遍看法，認(rèn)為中國(guó)處?kù)督?jīng)濟(jì)“中高速”增長(zhǎng)年代，基本形勢(shì)仍然向好，不過，為解決影子銀行、廣義貨幣供應(yīng)增速太快及去杠桿化等問題，內(nèi)地的錢緊息高狀況仍將持續(xù)。

　　“錢緊”會(huì)持續(xù)，相應(yīng)對(duì)各經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)會(huì)構(gòu)成衝擊，銀行壓力會(huì)加大，小企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)會(huì)更加困難，股市也會(huì)不樂觀。最令人擔(dān)心的是債務(wù)鏈條會(huì)在“錢緊”的壓力下出現(xiàn)某種程度的斷裂，信託産品、理財(cái)産品都在其列。如何在倒逼銀行改革、去杠桿化和防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)、不使壓力鍋“撐爆”中，拿捏分寸，平衡有術(shù)，是今年金融監(jiān)管當(dāng)局的難題?！　　　　　　　　　　　　　　?王旭)