原標(biāo)題：“償二代”管住後端：有多大資本做多大投資

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，“償二代”監(jiān)管體系能夠以更加細(xì)化的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，賦予保險(xiǎn)資金運(yùn)用以更大的靈活性。同時(shí)，“償二代”也從負(fù)債一端對(duì)保險(xiǎn)公司産生約束，其核心要素在於，保險(xiǎn)公司有多大的風(fēng)險(xiǎn)資本，再做多大的風(fēng)險(xiǎn)投資。而在2015年，股權(quán)投資和境外投資業(yè)務(wù)兩大領(lǐng)域或産生全新的格局，值得險(xiǎn)企關(guān)注。

　　剛剛過去的2014年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)收穫了巨大的改革紅利——以國(guó)家頂層設(shè)計(jì)發(fā)佈的保險(xiǎn)“新國(guó)十條”。其中最引人關(guān)注的，是一系列在2014年相繼發(fā)佈的為投資“鬆綁”的制度設(shè)計(jì)，從保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金等，到近日“保險(xiǎn)係”首傢俬募股權(quán)投資基金正式獲批，一系列動(dòng)作表明，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在真正意義上“放開了前端”。

　　既然“放開了前端”，那如何“管得住後端”？近日，以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向、兼顧價(jià)值原則的中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系（以下簡(jiǎn)稱“償二代”），其主幹技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)共計(jì)17項(xiàng)規(guī)則已經(jīng)保監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)審議通過，即將揭開神秘的面紗。在業(yè)界看來，新規(guī)則能夠更科學(xué)、更準(zhǔn)確地計(jì)量和防範(fàn)各類風(fēng)險(xiǎn)，讓保險(xiǎn)資金能在更廣泛的領(lǐng)域進(jìn)行自主投資。

　　核心區(qū)別：更準(zhǔn)確地量化風(fēng)險(xiǎn)

　　在銀行、證券、保險(xiǎn)、信託等金融機(jī)構(gòu)逐步打破邊界、産品趨同、相互參股、跨界投資的“大資管”背景下，業(yè)界普遍關(guān)心，“償二代”標(biāo)準(zhǔn)體系出爐，會(huì)令保險(xiǎn)業(yè)資産管理的重點(diǎn)産生哪些方面的變化？

　　“與"償一代"相比，"償二代"最核心的變化在於對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了細(xì)化和量化，比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等，同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司自身的資本補(bǔ)充機(jī)制進(jìn)行了細(xì)化，如原股東資本金、次級(jí)債補(bǔ)充都可以直接進(jìn)入到資本金賬戶當(dāng)中。”在1月17日舉辦的第12屆中國(guó)財(cái)經(jīng)風(fēng)雲(yún)榜保險(xiǎn)論壇上，某壽險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人對(duì)記者如是稱。

　　正如保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝此前公開表示，“償二代”結(jié)束了“償一代”標(biāo)準(zhǔn)體系下過於粗放、資本冗余的問題，以便更準(zhǔn)確地識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)差異，進(jìn)而提高保險(xiǎn)資金的使用效率。

　　按照現(xiàn)行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，依據(jù)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)規(guī)模、賠款或準(zhǔn)備金的一定比例來確定其資本要求，看不出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、承保品質(zhì)、理賠及風(fēng)險(xiǎn)管理水準(zhǔn)等方面的差異，也難以區(qū)分公司優(yōu)劣。“償二代”標(biāo)準(zhǔn)體系則針對(duì)不同的業(yè)務(wù)、産品、資産配置風(fēng)險(xiǎn)大小來確定資本要求，從而將保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其資本要求直接掛鉤，從根本上建立起能夠識(shí)別公司優(yōu)劣、差異化的監(jiān)管機(jī)制。

　　核心要素：資本溢額對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資産

　　根據(jù)相關(guān)測(cè)算，在新標(biāo)準(zhǔn)體系下，産險(xiǎn)業(yè)大約可以釋放500億元的資本餘額，壽險(xiǎn)業(yè)也將釋放5000億元的資本餘額。

　　“"償二代"從負(fù)債一端對(duì)保險(xiǎn)公司産生約束，其核心要素在於，保險(xiǎn)公司有多大的風(fēng)險(xiǎn)資本，再做多大的風(fēng)險(xiǎn)投資；有多少資本溢額，再投資多少風(fēng)險(xiǎn)資産，這是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)係。”前述壽險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人稱，以高風(fēng)險(xiǎn)博取的投資收益，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行額外的收益率補(bǔ)償。

　　在該負(fù)責(zé)人看來，新監(jiān)管規(guī)則對(duì)各類資産進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)量化，並引入不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)保險(xiǎn)公司産生的最直接影響，是從原來投資最主要考慮收益率問題，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在需要同時(shí)考量收益率佔(zhàn)用多少公司資本金，即在此前提之下取得投資收益的問題。

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在“償二代”標(biāo)準(zhǔn)下，未來保險(xiǎn)公司資本金將變得愈發(fā)稀缺，很多資産管理業(yè)務(wù)也會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，除了單純滿足保險(xiǎn)公司推出資産管理收益性産品以外，還將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司釋放風(fēng)險(xiǎn)資本。

　　聚焦2015：股權(quán)投資與境外投資

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，既然“償二代”監(jiān)管體系能夠以更加細(xì)化的標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，賦予保險(xiǎn)資金運(yùn)用以更大的靈活性，那麼在全面深化改革的2015年，還有哪些投資機(jī)會(huì)值得期待？

　　“就2015年的投資業(yè)務(wù)而言，各保險(xiǎn)公司負(fù)債、資本金情況大同小異，我認(rèn)為兩大領(lǐng)域值得險(xiǎn)企關(guān)注，首先在我國(guó)新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，傳統(tǒng)投融資模式可能需要全新的格局和改變，其次是境外投資業(yè)務(wù)還沒有達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的要求。”前述壽險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人表示。

　　針對(duì)傳統(tǒng)投融資模式可能産生的變化，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從簡(jiǎn)單的債務(wù)性融資模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦佣嘣厥褂霉蓹?quán)投資工具，以中國(guó)人壽2014年設(shè)計(jì)的“股權(quán)+債權(quán)”模式的蘇州産業(yè)基金為例，既借鑒了股權(quán)方式，也順應(yīng)了保險(xiǎn)公司對(duì)投資收益的確定性要求，引入回購(gòu)機(jī)制，這對(duì)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也具備戰(zhàn)略性的支援意義。

　　“其次是境外投資業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司近一年來紛紛在境外開展形式不同的投資業(yè)務(wù)，其中最核心問題均是保險(xiǎn)資産與負(fù)債之間的兌價(jià)關(guān)係，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資形勢(shì)下，如果在國(guó)外獲取的負(fù)債比國(guó)內(nèi)配置的資産成本更低、收益更高，為什麼不去海外進(jìn)行投資？”該負(fù)責(zé)人稱，境外投資佔(zhàn)比剛剛達(dá)到1%左右的水準(zhǔn)，還沒有達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的要求，而監(jiān)管上限是15%，仍然存在很大的運(yùn)用空間。

　　北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾對(duì)記者強(qiáng)調(diào)説，險(xiǎn)企涉足境外投資，還需要做好法律知識(shí)儲(chǔ)備、政治因素考量、公司治理能力、人才隊(duì)伍建設(shè)等幾方面的準(zhǔn)備工作，其中核心要素仍是人才隊(duì)伍的培養(yǎng)和儲(chǔ)備。(記者 方華)