中國社科院日前發(fā)佈年度經(jīng)濟藍(lán)皮書《2015年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測》，書中刊載上海社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟研究中心主任朱平芳文章《改革之年：新常態(tài)、新機遇——2014年證券市場回顧與2015年展望》認(rèn)為，2015年證券市場全年的慢牛行情值得期待。

　　對新常態(tài)的分析引出了2015年證券市場的新機遇。文章表示，在中速經(jīng)濟增長常態(tài)化的情況下，我們依然看好中國證券市場的理由有三：第一，無風(fēng)險利率下行會帶來風(fēng)險資産價格上升。第二，房地産行業(yè)價格拐點的到來，使得其投資價值逐步喪失，近十年來的資金堆積將逐步從這一領(lǐng)域退出，投入其他實體行業(yè)。隨著資本市場賺錢效應(yīng)凸顯，相當(dāng)一部分資金會在資本市場上尋找新的增長點，從而推動證券市場在2015年迎來一個一定級別的緩慢牛市。第三，在經(jīng)歷了2008年金融危機之後，國際經(jīng)濟增長雖有反覆，但恢復(fù)增長的勢頭正逐步明朗。

　　朱平芳認(rèn)為，利率下行會使得人們重新考慮自己的資産配置，風(fēng)險資産會獲得更多青睞，從而導(dǎo)致風(fēng)險資産價格上升。此外，理論上，利率下行一方面有利於降低社會必要收益率，降低DDM模型（Dividend Discount Model）的分母部分，另一方面則有利於企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)降低，從而提升DDM模型的分子部分，結(jié)果自然導(dǎo)致企業(yè)股票價格提升，這將成為2015年股票市場牛市格局的核心驅(qū)動力，是股票價格提升的內(nèi)生影響因素，會成為2015年股票市場牛市格局的觸發(fā)器。

　　多年來，三大資金黑洞無效融資需求中的兩個都是由於房價不斷上升引起的，基本上是內(nèi)生因素。但隨著房價調(diào)整，對房價進(jìn)一步上漲的預(yù)期已被打破，這使得房地産作為投資品的作用大大降低。相反的邏輯鏈條正在形成，這將是社會資金的一次巨大釋放，規(guī)模會類似于超新星爆發(fā)，最終會超出我們的想像。大量的社會資金會重新進(jìn)入有效産業(yè)，帶動證券市場分子部分加速成長，同時，就如前所述會使得利率下行，減小分母，從而帶動整個風(fēng)險資産價格上揚，産生資本市場向上預(yù)期，從而吸引更多資金直接進(jìn)入證券市場。

　　而且，隨著證券市場改革的深入，證券市場引導(dǎo)資金進(jìn)入有效産業(yè)的能力也正在增強。由此，新的良性的邏輯迴圈鏈條正在形成，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的良好環(huán)境也趨於形成，調(diào)整本身將在2015年進(jìn)入佳境。由此，我們認(rèn)為2015年證券市場必將迎來一輪一定規(guī)模的緩慢牛市行情。