原標(biāo)題：中央經(jīng)濟(jì)工作會議料聚焦國資改革 已在政策風(fēng)口

　　□本報記者 徐偉平

　　有媒體報道，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將舉行，會議將圍繞“新常態(tài)”下的宏觀經(jīng)濟(jì)和深化改革，制定明年的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)。其中，國企改革有望成為本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重點(diǎn)議題。分析人士指出，政策面的暖風(fēng)為國企改革題材的上漲提供了契機(jī)，國企改革標(biāo)的的重估之風(fēng)或再次來臨。此外，近期滬深兩市大盤強(qiáng)勢上攻，強(qiáng)勢市場環(huán)境也為國企改革概念提供了溫床，建議投資者從具有“殼”價值、有集團(tuán)資産注入預(yù)期和涉及混合所有制及薪酬改革的公司這三個角度進(jìn)行佈局。

　　經(jīng)濟(jì)工作會議料聚焦國資改革

　　有媒體報道，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將舉行。會議基調(diào)可能定為深化改革基礎(chǔ)上的穩(wěn)增長，因此，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的舉措以及國有企業(yè)、土地制度等重大改革的突破將成為會議的重要看點(diǎn)。

　　一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的風(fēng)向標(biāo)，也是我國每年級別最高的經(jīng)濟(jì)工作會議。據(jù)消息人士透露，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議將圍繞“新常態(tài)”下的宏觀經(jīng)濟(jì)和深化改革，制定明年的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)。其中，國企改革有望成為本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的重點(diǎn)議題。有消息稱，中央深改小組關(guān)於國資國企改革的專項(xiàng)調(diào)研已完成，8個小組已將調(diào)研的分類報告上報中央，目前正在制定總報告。年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議有望就此進(jìn)行討論，並對國企改革的方向性問題給出意見。

　　其實(shí)，自2013年底以來，政策暖風(fēng)便頻頻吹向國企改革。中央國企改革方面，2014年7月15日，國務(wù)院國有資産監(jiān)督管理委員宣佈，六家中央直屬國有企業(yè)將試點(diǎn)改革四個領(lǐng)域：改組國有資本投資公司；混合所有制經(jīng)濟(jì)；規(guī)範(fàn)董事會制度；紀(jì)檢組制度試點(diǎn)；8月27日，中共中央政治局批準(zhǔn)計(jì)劃，改革中央直屬國有企業(yè)高管的薪酬體系。地方國資改革方面，在2013年12月上海率先公佈20項(xiàng)地方國有企業(yè)的改革措施之後，包括廣東、重慶、貴州、湖北等其他20個城市或省份，也紛紛提出了他們對地方國有企業(yè)的改革意見，核心仍是混合所有制改革。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國企低估值資産的重估之風(fēng)可能來臨：一是相較于成長股，國資股的估值洼地與資金配置洼地，這對於增量資金而言可能更具備吸引力；二是相較于土地、財(cái)稅等改革，明年國企改革的推進(jìn)相對可能更深入，更受資本市場關(guān)注；三是國資並購重組與轉(zhuǎn)型將推動市場風(fēng)格變換，國資證券化比例將提升，低估值藍(lán)籌相對受益；四是基本面的負(fù)面衝擊可能在減弱。截止到2014年11月底，已經(jīng)有上海、廣東、安徽、江蘇、河北等23個省市公佈了地方國企改革方案，也推升出一波強(qiáng)勢國企改革概念股的上漲。

　　三角度掘金國企改革

　　2007年後，國企盈利能力有明顯下滑，資本回報率顯著落後於民營企業(yè)。國資作為經(jīng)濟(jì)重要組成部分，亟須通過改革再次煥發(fā)活力。此外，地方債務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過18萬億，在房地産進(jìn)入下行週期的背景下，盤活國企資産，實(shí)現(xiàn)國資保值增值對平衡地方政府資産負(fù)債表也有極為重要的意義。

　　興業(yè)證券(16.17, 1.37, 9.26%)指出，央企與地方國企改革應(yīng)該採用不同的投資思路。央企改革帶來的投資機(jī)會關(guān)鍵在於激勵機(jī)制改變和反腐帶來的效率提升。而地方國企改革的重點(diǎn)在於優(yōu)化産業(yè)佈局，將資本集中到優(yōu)勢産業(yè)，從不具有優(yōu)勢的行業(yè)中退出，有利於提升效率、盤活存量資産、推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。未來幾年，地方國企的資本運(yùn)作、並購重組將非常頻繁，從而給相關(guān)上市公司帶來投資機(jī)會。

　　海通證券(19.72, 1.79, 9.98%)指出，從二級市場投資角度，建議投資者從三個角度掘金國企改革標(biāo)的。一是有“殼”價值的公司。公司市值小(50億以內(nèi))、業(yè)績差(連續(xù)兩年ROE在5%以內(nèi))、主業(yè)與集團(tuán)發(fā)展方向不一致或集團(tuán)實(shí)力弱小，難以通過集團(tuán)注入相關(guān)資産實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的，具備“殼”價值。通過被借殼，上市公司價值將産生一次性的重估，從而帶動股價上漲。二是有集團(tuán)資産注入預(yù)期的公司。集團(tuán)擁有較多未上市優(yōu)質(zhì)資産，且上市公司發(fā)展方向與集團(tuán)戰(zhàn)略方向一致，集團(tuán)可能對上市公司進(jìn)行資産注入。一方面，集團(tuán)資産注入可以幫助上市公司做大做強(qiáng)，從而充分發(fā)揮上市平臺投融資價值；另一方面，可以提升資産證券化率，為日後進(jìn)一步改革做好準(zhǔn)備。從短期來看，上市公司獲得資産注入將産生價值重估；中長期深改紅利持續(xù)釋放，提升企業(yè)內(nèi)在價值。三是涉及混合所有制、薪酬改革的公司。對於大部分國企而言，所有制和薪酬改革是主要改革路徑。但如何解決國有資産流失的質(zhì)疑和國企高管限薪的制約，仍有待頂層設(shè)計(jì)完善。在此之前，重點(diǎn)關(guān)注“國企+PE”模式，通過引入PE等戰(zhàn)投進(jìn)行所有制改革，即防止國資流失，又可借助PE資本運(yùn)作能力將國企改革、發(fā)展轉(zhuǎn)型與市值管理相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)國資保值增值。