備受期待的中國(guó)石化銷售板塊混合所有制改革迎來一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：今天，這家石化巨頭公告，其全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司（銷售公司）于9月12日與25家境內(nèi)外投資者（投資者）簽署了《關(guān)於中國(guó)石化銷售有限公司之增資協(xié)議》（《增資協(xié)議》），後者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元認(rèn)購增資後銷售公司29.99%的股權(quán)。據(jù)此估算，銷售公司的股權(quán)價(jià)值高達(dá)3570.94億元，高於之前市場(chǎng)預(yù)期的3000億。

　　記者注意到，這25家投資者多以財(cái)團(tuán)名義出現(xiàn)，其中涵蓋了此前與中國(guó)石化已開始跨界合作或傳出過合作緋聞的大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家産業(yè)大腕，也包括了嘉實(shí)基金、中國(guó)人保等財(cái)務(wù)投資巨頭。名單的出爐也宣告坊間關(guān)於誰會(huì)入圍中石化“混改”的猜測(cè)終於塵埃落定。

　　“這是迄今為止今年全球最大的並購重組案件，也是中國(guó)石化混合所有制改革有頂層設(shè)計(jì)、有步驟、有計(jì)劃的階段性成果。”中國(guó)石化一位副總裁昨天在接受上證報(bào)記者採訪時(shí)表示，這只是改革的起步，引資不是最終目的，只是手段。最終目的是通過引資建立現(xiàn)代企業(yè)制度，改善體制機(jī)制，把中國(guó)石化國(guó)企的總體實(shí)力和民企的活力結(jié)合起來，用新的體制機(jī)制激發(fā)創(chuàng)新能力和活力，最終提升競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　為什麼是這25家？

　　根據(jù)《增資協(xié)議》，25家投資者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元（含等值美元）認(rèn)購銷售公司29.99%的股權(quán)。增資完成後，銷售公司的註冊(cè)資本將由人民幣200億元增至人民幣285.67億元，中國(guó)石化將持有銷售公司70.01%的股權(quán)。

　　這是中國(guó)石化在今年2月宣佈率先啟動(dòng)油品銷售業(yè)務(wù)引入社會(huì)和民營(yíng)資本實(shí)現(xiàn)混合經(jīng)營(yíng)後取得的又一重大實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，標(biāo)誌著油品銷售業(yè)務(wù)重組引資工作如期完成，為銷售公司下一步重組改革奠定了基礎(chǔ)。

　　記者從引資名單中看到，不少入圍的投資者都是以財(cái)團(tuán)名義出現(xiàn)，其中一些早前都曾進(jìn)入過中石化引資的“緋聞”名單，如Concerto Company Ltd、Pingtao (Hong Kong) Limited、深圳市人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉赐顿Y基金企業(yè)（有限合夥）、New Promise Enterprises Limited的背後就分別是大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、騰訊、海爾等産業(yè)巨頭。

　　此前在引資過程中，中國(guó)石化銷售公司已同步與産業(yè)投資者商談業(yè)務(wù)合作協(xié)議，先後與12家業(yè)務(wù)合作夥伴形成了産業(yè)合作協(xié)議，創(chuàng)新推進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展。不過，其中一些企業(yè)並未出現(xiàn)在名單中，如1號(hào)店、順豐速運(yùn)等。

　　對(duì)於這25家投資者名單的形成背景，中國(guó)石化銷售有限公司總會(huì)計(jì)師葉慧青昨天向上證報(bào)記者表示，是綜合考慮報(bào)價(jià)、産業(yè)互動(dòng)性、認(rèn)購金額和“三個(gè)優(yōu)先”談判的結(jié)果。

　　“有些企業(yè)沒能進(jìn)入名單，一方面可能是他們出於資金等方面的考慮，另一方面也是銷售板塊價(jià)值本身有合理的判斷，出價(jià)特別低的投資者就可能進(jìn)不了。因?yàn)槲覀冏裱氖峭赏瑑r(jià)，同股同權(quán)，不能因?yàn)橐患页鰞r(jià)低拉低整個(gè)價(jià)值。此外，在遞交法律約束性報(bào)價(jià)前能夠和我們形成産業(yè)合作的企業(yè)，更適合成為我們的引資對(duì)象。”葉慧青説。

　　據(jù)她透露，具體各家入股比例的確定，從中石化角度看就是“三個(gè)優(yōu)先”，另外也根據(jù)認(rèn)購方的需求，有些本身資金大，認(rèn)購需求大，在遞交的法律文書裏申報(bào)的金額就高。

　　據(jù)悉，所謂“三個(gè)優(yōu)先”是指産業(yè)投資者優(yōu)先、國(guó)內(nèi)投資者優(yōu)先、惠及廣大人民的投資者優(yōu)先。

　　這其中，産業(yè)投資者以及與産業(yè)投資者組團(tuán)投資的共9家，投資金額326.9億元、佔(zhàn)比30.5%；國(guó)內(nèi)投資者12家，投資金額590億元、佔(zhàn)比55.1%；惠及百姓民生的投資者4家，投資金額320億元、佔(zhàn)比29.9%；民營(yíng)資本11家，投資金額382.9億元、佔(zhàn)比35.8%。

　　在中石化集團(tuán)新聞發(fā)言人呂大鵬看來，上述投資人進(jìn)來至少可獲得三方面好處：一是更廣闊的資源平臺(tái)；二是穩(wěn)定的回報(bào)；三是可以參與經(jīng)營(yíng)、促進(jìn)業(yè)務(wù)互相發(fā)展，可借助中石化品牌、銷售公司網(wǎng)路和客戶資源，結(jié)合自身行業(yè)運(yùn)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn)和人才優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

　　“從投資回報(bào)看，拿出的這塊業(yè)務(wù)市場(chǎng)佔(zhàn)有率較高、收益較穩(wěn)定，可以給投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。而在非油業(yè)務(wù)這個(gè)領(lǐng)域，通過合作努力，未來有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，股權(quán)價(jià)值得到快速提升。”呂大鵬對(duì)上證報(bào)記者説。

　　估值高於預(yù)期

　　值得注意的是，根據(jù)投資者的認(rèn)購金額和持有銷售公司股權(quán)比例，銷售公司的股權(quán)價(jià)值為3570.94億元，顯著高於市場(chǎng)此前預(yù)期的3000億估值，反映了投資者此次認(rèn)購的踴躍及參與“混改”的熱情高漲。

　　“最終估值比我預(yù)期得高。”銀河證券油氣行業(yè)首席分析師裘孝鋒昨天表示，中石化銷售板塊2013年的利潤(rùn)為240億，去除財(cái)務(wù)費(fèi)用，利潤(rùn)約為210億，按11倍左右的PE，則原銷售公司板塊資産價(jià)值約為2300億左右。而增資擴(kuò)股後的中石化銷售公司估值最終是3570.94億，折算原銷售公司資産價(jià)格估值為2500億左右，高於原估值。

　　另一位券商研究員則表示，此次引資對(duì)應(yīng)PE為13年14倍PE，高於市場(chǎng)預(yù)期的10-12倍，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中石化銷售業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提升，長(zhǎng)期來看，更大價(jià)值在於非油業(yè)務(wù)。

　　將建多元化董事會(huì)

　　記者從公司方面獲悉，此次引資完成後，銷售公司很快將建立多元化的董事會(huì)，初步考慮由11名董事組成。其中，中國(guó)石化派出董事4名，投資者派出董事3名，獨(dú)立董事3名，職工董事1名。董事長(zhǎng)由董事會(huì)選舉産生。董事會(huì)下設(shè)薪酬與考核委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等三個(gè)專門委員會(huì)。

　　“這個(gè)董事會(huì)是根據(jù)多方參與、取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展的原則共同體現(xiàn)社會(huì)、民營(yíng)資本在董事會(huì)中的話語權(quán)。外部董事將在銷售公司的董事會(huì)中佔(zhàn)大多數(shù)席位，社會(huì)資本可以依據(jù)章程推舉董事。”呂大鵬説。

　　他表示，中石化這次改革不僅僅是為了吸納資金，最主要是想借助這個(gè)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變內(nèi)部的體制、機(jī)制，借助社會(huì)和民營(yíng)資本在業(yè)務(wù)、專業(yè)方面的強(qiáng)項(xiàng)來共同發(fā)展業(yè)務(wù)，“未來董事會(huì)治理結(jié)構(gòu)上，非中石化的董事在人數(shù)上佔(zhàn)了大多數(shù)，相信他們會(huì)認(rèn)真行使職權(quán)，共同把蛋糕做大。”

　　不僅如此，通過引入外部資本，中國(guó)石化還試圖在企業(yè)內(nèi)部建立符合市場(chǎng)化要求的管理體制和運(yùn)作機(jī)制，繼而形成幹部能上能下、員工能進(jìn)能出和收入能增能減的激勵(lì)約束機(jī)制。同時(shí)，通過與投資者的深入合作，中國(guó)石化也可借鑒投資者的先進(jìn)管理理念與經(jīng)驗(yàn)，提升管理水準(zhǔn)和運(yùn)營(yíng)效率。

　　在回應(yīng)“混改”是否是國(guó)有資産流失的質(zhì)疑時(shí)，呂大鵬表示，這次重組改革順應(yīng)了改革趨勢(shì)，不存在國(guó)資私有化或國(guó)資流失。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、讓社會(huì)資本、民營(yíng)資本、國(guó)有資本交叉持股是我國(guó)發(fā)展完善基本經(jīng)濟(jì)制度的重要形式，目的是繼續(xù)釋放制度優(yōu)勢(shì)，“所以，改革一定是1+1大於2的”。

　　記者另外獲悉，下一步，銷售公司將就此次增資事宜報(bào)商務(wù)部審批，在約定的先決條件全部滿足後完成交割。並將依據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定及時(shí)披露相關(guān)進(jìn)展資訊。

　　25家投資者認(rèn)購情況及股權(quán)佔(zhàn)比一覽

　　（單位：人民幣億元）

　　合計(jì) 85.67 1,070.94 29.99%