■閻 岳

　　在世界主要經(jīng)濟(jì)體之一的歐元區(qū)降息之後，最大的新興經(jīng)濟(jì)體中國做出何種反應(yīng)成為全世界關(guān)注的焦點(diǎn)。人民幣該如何應(yīng)對(duì)歐洲央行挑起的“匯率戰(zhàn)”呢？

　　歐洲央行6月5日宣佈將主要再融資操作利率從0.25%降至0.15%，這也是自2013年11月份以來，央行再度降息。同時(shí)，歐洲央行還宣佈下調(diào)邊際存款利率10個(gè)基點(diǎn)，至-0.1%，這也是全球首家實(shí)施負(fù)存款利率的主要央行。

　　6月6日是歐洲降息之後國內(nèi)金融市場的第一個(gè)交易日。當(dāng)日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)一改往日頹勢(shì)，驟升85個(gè)基點(diǎn)。

　　6月9日，歐元區(qū)降息的消息經(jīng)過了一個(gè)週末的發(fā)酵後，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1485，較前一交易日上漲138個(gè)點(diǎn)，單日漲幅達(dá)0.22%，創(chuàng)20個(gè)月以來最大。這一中間價(jià)為3月27日以來新高，也是人民幣中間價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日上升。

　　人民幣中間價(jià)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)提振了市場情緒。而剛剛公佈的外貿(mào)數(shù)據(jù)似乎表明中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了谷底。海關(guān)總署上週末公佈的數(shù)據(jù)顯示，5月份貿(mào)易順差為359.22億美元，創(chuàng)下2009年2月份以來的新高。儘管前5個(gè)月大宗商品進(jìn)口量增加，但5月份部分大宗商品進(jìn)口量環(huán)比下跌，銅進(jìn)口環(huán)比下滑15.6%，鐵礦石進(jìn)口環(huán)比降7.2%。

　　機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，受今年以來人民幣貶值影響，基於貿(mào)易融資目的的商品進(jìn)口可能已經(jīng)失去動(dòng)能。受歐洲央行降息影響，下半年人民幣匯率可能在波動(dòng)中延續(xù)升值，預(yù)計(jì)最早本月人民幣對(duì)美元走勢(shì)就將扭轉(zhuǎn)方向，到年底將升至6.12元人民幣水準(zhǔn)。

　　民生證券研究院副院長管清友認(rèn)為，外貿(mào)順差擴(kuò)大疊加歐央行加速寬鬆，人民幣匯率繼續(xù)貶值空間不大，將維持雙向波動(dòng)。

　　另有分析人士認(rèn)為，偏弱的進(jìn)口意味著國內(nèi)穩(wěn)增長政策需要加碼，貨幣政策進(jìn)一步放鬆的壓力不小。

　　有媒體報(bào)道稱，針對(duì)是否應(yīng)當(dāng)採取包括降息在內(nèi)的更多措施來提振經(jīng)濟(jì)的爭論，央行的態(tài)度很明確，即目前不會(huì)採取降息的措施，理由是一大批新增信貸將加劇已不斷膨脹的債務(wù)，並將資金轉(zhuǎn)移到房地産行業(yè)。

　　針對(duì)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，決策層已經(jīng)果斷採取了措施。比如5月30日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就提出了五條措施。其中第一條是加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。

　　“定向降準(zhǔn)”是目前定向微刺激政策中威力最大的政策之一。微刺激是今年才出現(xiàn)的新名詞，用以區(qū)別應(yīng)對(duì)2008年國際金融危機(jī)時(shí)推出的4萬億元的刺激計(jì)劃，也形象説明瞭當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的微妙形勢(shì)。

　　筆者曾將定向降準(zhǔn)比喻為“局部降雨”，全面降準(zhǔn)則是“甘霖普降”。前者是官方為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長而採取的措施，是微刺激政策，作用明顯；後者是有識(shí)之士為經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)增長開出的“藥方”，意味著穩(wěn)健貨幣政策的全面微調(diào)，在普惠所有金融機(jī)構(gòu)後，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降也就有了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　對(duì)於處於轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵時(shí)期的中國經(jīng)濟(jì)來説，定向微刺激政策在一定程度上能起到“四兩撥千斤”的作用。但那時(shí)歐洲央行還沒有推出“歐元版QE”。在歐洲央行挑起“匯率戰(zhàn)”之後，人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)將更加引人關(guān)注，其中外匯佔(zhàn)款規(guī)模的變化將影響到下一步的貨幣政策走向。也許在今年第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗之後，是繼續(xù)“局部降雨”還是選擇“甘霖普降”，就將一目了然了。