從2005年7月21日啟動人民幣匯率改革以來，人民幣在不到10年時間裏持續(xù)升值，對美元匯率接連跨越“8時代”“7時代”，去年年末，人民幣“破六”預(yù)期越來越強烈。

　　然而今年2月25日，人民幣即期匯率忽然毫無預(yù)期發(fā)生暴跌。當(dāng)日下挫282點，2月28日，人民幣對美元即期匯率開盤後再度發(fā)生大跌，一度暴跌超過500點，盤中最低觸及6.1808，跌幅達0.86%。

　　中國國家外匯管理局公開表示，人民幣此次對美元急速貶值“屬於正常波動，不必過分解讀”。貶值原因究竟是什麼？有何影響？更為關(guān)鍵的是：這是一個時代的開始，還是僅僅是一個“插曲”，未來，人民幣匯率去向何方？

　　1人民幣為何突然貶值？

　　進入2014年，人民幣中間價從6.0969元快速貶值至6.1214元，貶值幅度約為0.4%，即期匯率從1月13日年內(nèi)6.04附近貶值到6.18，貶值幅度已經(jīng)超過2%。幾乎將去年全年的漲幅全部消耗。

　　原因一 中國經(jīng)濟增長承壓

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲接受新京報記者採訪時表示，此次人民幣貶值與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢有很大關(guān)係。“目前國內(nèi)的房地産數(shù)據(jù)和製造業(yè)指標都顯示承壓。儘管1月我國出口形勢不錯，但PMI等數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟仍然存在增長動力不足。”

　　原因二 美國退出QE影響

　　中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠對媒體表示，去年12月份到今年1月份，美聯(lián)儲從決定退出QE到正式實施，新興市場國家的貨幣出現(xiàn)大幅貶值。這一次人民幣出現(xiàn)大幅貶值，説明美國退出QE真正地衝擊到了中國市場。

　　原因三 央行引導(dǎo)擠出套利資金

　　1月的FDI(外商直接投資)107.63億美元，同比增長16.11%；銀行代客凈結(jié)匯倍增至763億美元，創(chuàng)一年新高。這令中國的外匯儲備去年再增加4327億美元，已經(jīng)超過3.8萬億美元。巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，“1月資本流入持續(xù)強勁，沒有數(shù)據(jù)顯示近幾週會出現(xiàn)大量資金流出或是基本面急劇惡化的問題。這一情況也印證了另一觀點，即近期人民幣貶值主要是人民銀行基於風(fēng)險問題在阻止投機性資本。”

　　2人民幣將進入“雙向波動”？

　　針對近期境內(nèi)外市場人民幣匯率均出現(xiàn)的連續(xù)走低狀況，國家外匯管理局有關(guān)部門負責(zé)人近日在答記者問中表示，此次人民幣匯率波動屬於正常波動。

　　從2012年4月16日起，人民幣兌美元匯率的日波動區(qū)間幅度從0.5%擴大至1%。最高現(xiàn)匯賣出價與最低現(xiàn)匯買入價之差不得超過當(dāng)日匯率中間價的幅度由1%擴大至2%。

　　北京航空航太大學(xué)金融學(xué)科教授韓巖指出，雙向波動並不意味著人民幣不再升值，而是在緩慢升值的趨勢中不斷出現(xiàn)貶值回調(diào)，或者説無法預(yù)期短期內(nèi)匯率的走向。

　　國家外匯管理局明確對外表示，人民幣匯率雙向波動將成為常態(tài)，市場主體應(yīng)主動適應(yīng)、積極應(yīng)對。

　　3哪些行業(yè)受惠？

　　天津一家進出口貨代公司相關(guān)負責(zé)人對記者介紹，“過去幾年，人民幣持續(xù)升值使得國內(nèi)出口生産企業(yè)壓力很大，如果人民幣匯率改變單邊升值的預(yù)期，相信外貿(mào)企業(yè)生産積極性將普遍回升。”

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，人民幣一定幅度的走軟，有利於穩(wěn)定出口，進而穩(wěn)定經(jīng)濟增速。

　　國泰君安一份報告指出，人民幣貶值將增強以美元為主要幣種的出口業(yè)務(wù)競爭力,比如集裝箱、船舶、泵、叉車等行業(yè)。人民幣貶值對鋼鐵下游行業(yè)機械、家電等行業(yè)有間接的促進作用，這些行業(yè)産品的出口如果上升，或能帶動國內(nèi)鋼材市場好轉(zhuǎn)。

　　貶值對出口較多的紡織服裝行業(yè)來説，也是個好消息。一家服裝外貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)員介紹：“公司去年出口額在100萬美元左右。如果以目前匯率來計算，100多萬美元可多‘賺’2萬多元人民幣。”

　　4哪些行業(yè)遭殃？

　　人民幣貶值在帶來出口型企業(yè)利好的同時，也對其他一些行業(yè)造成了不小的衝擊。首當(dāng)其衝的就是人民幣資産類行業(yè)，比如房地産業(yè)。

　　人民幣匯率下跌直接縮小了“利差”空間，很可能促使此前進入中國市場的外資出逃，使得這些資金投資的相關(guān)資産價格下跌。房地産市場正是“熱錢”最熱衷的地方。

　　此前，境外資金通過持有房産享受房價上漲和匯率上升的雙重收益。人民幣如果進入貶值通道，熱錢投資房地産市場的收益將縮小，再加上房地産市場本身的調(diào)整，追逐高收益的“熱錢”可能由此撤退，進而引發(fā)房價的下跌。

　　而對於一些能源及原材料進口企業(yè)來説，人民幣貶值將增加原材料的進口成本增加，從而影響下游相關(guān)産品的價格。

　　除了上述大的行業(yè)之外，預(yù)計一些與消費相關(guān)的行業(yè)也會受到影響，如出國留學(xué)、海外購物及旅遊等。

　　5套利交易被扼殺？

　　一週以來，離岸人民幣下跌逾0.8%，跌幅遠大於在岸人民幣0.4%的貶值幅度。這意味著離岸人民幣匯差已經(jīng)收窄，由此扼殺了套利者利用匯差套利的機會。

　　上海一家進出口貿(mào)易公司業(yè)務(wù)員向記者介紹，人民幣離岸價格只要比在岸的價格便宜500個基點以上，扣除約200個基點的銀行手續(xù)費，就可以有套利空間。“假設(shè)你有100萬元，存入銀行可獲得銀行開具的信用證明，還可獲得3.5%的年息。憑藉信用證明到香港的銀行可獲取等額的美元貸款，利率是2.7%。該筆貸款再兌換成人民幣，通過‘商品貿(mào)易’的方式，回流到你手中。兩者之間的利差再加上人民幣升值美元貶值獲得的匯差，錢轉(zhuǎn)一圈下來就賺一萬多元。”

　　據(jù)《理財週報》報道，在深圳前海的一些銀行支行，甚至專門拉客戶做“內(nèi)保外貸”套利交易，“在前海的公司，成立不到半年，也能拿到上億貸款。”

　　但人民幣貶值後，相當(dāng)於那筆美元貸款直接增加了幾個點的利率，不僅不賺，可能還會虧。

　　6對投資者有何影響？

　　人民幣貶值，受傷害最直接的莫過於炒匯投資者。據(jù)英國《金融時報》報道，如果人民幣繼續(xù)下跌，中國公司可能因為相關(guān)的複雜對衝産品而面臨數(shù)十億美元損失。

　　在過去一年中，人民幣衍生品交易量大增，投資者紛紛押注人民幣繼續(xù)升值。據(jù)德意志銀行數(shù)據(jù)，2013年間共有價值2500億美元的衍生品合約被交易，而2014年截至目前人民幣衍生品交易量也有800至1000億美元。

　　有分析師稱，做多人民幣大軍中的主力是個人投資者及中小企業(yè)。他們購買結(jié)構(gòu)性投資産品能夠在人民幣升值時帶來巨大的收益，但若人民幣繼續(xù)走弱，會遭遇巨大虧損。

　　摩根士丹利外匯部門主管Geoff Kendrick介紹，假設(shè)一個投資機構(gòu)擁有3500億美元的“累計目標可贖回遠期合約”人民幣衍生品，匯價每下跌0.1都會導(dǎo)致投資者每月多虧損約5億美元。

　　對於購買外匯理財産品的投資者來説，人民幣貶值則是個利好消息。記者在銀率網(wǎng)看到，受人民幣貶值影響，去年收益率不足3%的外幣理財産品，近期部分已經(jīng)漲至5%以上，直追人民幣理財産品收益率。

　　記者在招商銀行理財産品主頁看到，2月27日該行發(fā)行的澳元歲月流金286號理財産品收益率預(yù)期年化收益率達到5.2%。

　　平安銀行一理財經(jīng)理向記者介紹，近期人民幣加速貶值，銀行外匯需求變大，是導(dǎo)致外幣理財産品量價齊升的直接原因，但從長遠看，外幣理財回暖主要是基於看好美元等外幣今年升值的前景。

　　7會繼續(xù)“貶”下去嗎？

　　人民幣匯率過去一週時間貶值近0.8%，“跌跌不休”還將持續(xù)多久？

　　巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，近期人民幣大幅貶值是央行為了抑制投機資本流動及減少潛在的金融風(fēng)險，而不是為了通過人民幣的大幅貶值以推動經(jīng)濟增長。政府並不希望看到人民幣持續(xù)貶值和資本外流風(fēng)險。在確定真正的雙向預(yù)期之前，近期人民幣匯率會面臨下行的壓力，在貿(mào)易順差、外國直接投資(FDI)流入和貨幣流入的持續(xù)影響下，人民幣對美元匯率中間價在年末將達到5.95。

　　法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒也持相同觀點。他認為，人民幣匯率雖有貶值需求，但可能不會貶值太多。如果離岸匯率持續(xù)比境內(nèi)匯率低一定的幅度，則為資本外流的跡象。那麼，在這種情況下，中國人民銀行將很有可能再次穩(wěn)定人民幣。

　　農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部報告表示，按照人民幣匯率雙向波動的要求，2013年的匯率走勢顯然是不可持續(xù)的，市場各方對此都非常清楚。這一輪貶值是正常的回調(diào)。近期的人民幣匯率貶值並不是人民幣大幅貶值的開始，而是預(yù)示著人民幣匯率將重回雙向波動態(tài)勢，今年匯率走勢或?qū)⒅噩F(xiàn)2012年全年小幅升值的走勢。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌也預(yù)期人民幣貶值只是一個暫時性的走勢，而且幅度也會比較溫和，仍然維持2014年人民幣升值1%-2%的預(yù)測。

　　新京報記者 陳白 蘇曼麗 沈瑋青 劉溪若