席勒與任志強，這兩個風(fēng)馬牛不相及的人，都提及中國的房價，並做出不同的判斷。

　　2013年，由金融專家分享諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，人們希望能夠理解資産品價格的定價真諦，以免一而再、再而三地重蹈泡沫經(jīng)濟(jì)的覆轍。

　　不過，從法瑪發(fā)明著名的有效市場理論以來，全球發(fā)生金融泡沫的頻率不降反增，而席勒警告人的動物精神製造“非理性繁榮”，也沒有讓投資者更加理性。另一位獲獎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、專門研究計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的漢森以“廣義矩估計理論(GMM)”，為投資者對資訊的反映在資産定價中的作用提供了可用的工具。

　　席勒認(rèn)為，短期市場不可測，但長達(dá)三到五年的市場趨勢可以預(yù)測。鳳凰證券對網(wǎng)友進(jìn)行的調(diào)查顯示，52.22%的網(wǎng)友認(rèn)為這套理論是可行的，模型是成立的。當(dāng)問到是否適合A股時，62.77%的網(wǎng)友認(rèn)為根本沒戲。

　　A股在諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎模型之外。

　　從短期看，某些股票是可以預(yù)測的，否則，我們很難理解為什麼會有這麼多的股神，精準(zhǔn)地在利好出臺、股價拉升之前埋伏在股票之中，等股價拉升之後大賺特賺。但從長期看，A股市場難以預(yù)測，誰能夠説清三年之後市場會怎麼樣，誰能夠預(yù)測目前的熊市持續(xù)到何時，是否在市場非理性地極端低迷之後，就會自然迎來一波牛市，直到瘋狂的非理性樂觀摧毀牛市為止？

　　用法瑪?shù)挠行袌隼碚摵饬緼股市場，難以得出讓人滿意的結(jié)果，雖然國內(nèi)的金融專家滿嘴都是隨機(jī)漫步、有效市場，都是霧裏看花。從1900年以來，就有一派科學(xué)家用數(shù)據(jù)、模型與分析，印證商品價格不可測。法瑪1965年在《商業(yè)雜誌》上發(fā)表了題為《股票市場價格行為》的文章，指出股價不可測是因為股市太有效，股價中包含了所有的資訊，要找出市場的錯誤戰(zhàn)勝市場是不可能的。

　　數(shù)學(xué)家與金融學(xué)家逐漸完善有效市場理論。1967年，羅伯茨將“所有可能獲得或利用的資訊”分為“歷史資訊”、“公開資訊”和“內(nèi)部資訊”三類，提出了證券市場的弱式有效、半強式有效和強式有效的區(qū)分方法。1970年，尤金·法瑪在此基礎(chǔ)上，提出弱有效市場、半強型有效市場、強有效市場，弱有效市場中股價反映過去的一切資訊，半強型反映過去與公開得到的資訊，而強有效則是所有過去、現(xiàn)在，公開、非公開的資訊。

　　所有這些理論都未設(shè)想過以下極端情況，在資訊基本紊亂的市場，價格該如何制定？如果基本指數(shù)被看作政績，大公司業(yè)績受到人為干擾，如果上市公司披露的資訊故意顛倒黑白，或者先預(yù)喜再報虧、先預(yù)虧再報喜，那市場又會如何反映？

　　A股市場起碼可以印證一點，當(dāng)投資者得不到基本準(zhǔn)確的資訊時會發(fā)生兩種情況，首先是羊群效應(yīng)，大量投資者集中在資金集中之地尋求安全邊際，他們以為資金互相取暖就可以擺脫屠刀。目前的創(chuàng)業(yè)板市場就是典型，以往投資者曾經(jīng)喝酒吃藥、文化創(chuàng)新，讓資金扎堆刺激人氣。其次，市場情緒會更趨於極端，市場悲觀延誤數(shù)年，依靠市場自身的力量無法走出失效的漩渦，不得不依靠暫停IPO等強心針恢復(fù)市場生命。

　　目前熱火朝天的房地産市場同樣落到模型之外。席勒從2009年開始曾經(jīng)數(shù)次警告中國大城市的房地産，按照房價收入比、租售比，中國的房地産應(yīng)該早已崩潰了，其泡沫比日本泡沫最高時還要高。四年過去了，中國的房地産除個別城市外普遍上漲，任志強説房價還會漲，誰更準(zhǔn)確？

　　泡沫總會崩潰，但我們無法預(yù)知什麼時候崩潰，尤其在民間財富隱性化，投資渠道單一化，個人購房家族化的背景下，以較為完美的模型進(jìn)行預(yù)測是不可行的，起碼收入等重要變數(shù)必須進(jìn)行更正，可能以王小魯?shù)幕疑杖雭砗饬糠康禺b泡沫，會更準(zhǔn)確一些。席勒本人也意識到了這一點，所以他提到了中國的收入差距。

　　國外金融學(xué)家對中國市場並沒有那麼關(guān)心，他們的模型建立在西方市場的歷史數(shù)據(jù)上，我們不必自作多情，非逼國際金融專家談中國股票與房地産市場，而應(yīng)該建立基本的資訊準(zhǔn)確度，建立基於自身歷史數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)上的合適模型，才能有對話的前提。