我們看投資回收，不能只看一個(gè)數(shù)值，而忽略其所存在的風(fēng)險(xiǎn)性。一個(gè)既能提高投資組合的回收，同時(shí)又降低了整體組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資産品是每個(gè)投資人所追求的目標(biāo)。但是現(xiàn)在既能提高組合回收，又與其他資産的相關(guān)度低，能降低組合風(fēng)險(xiǎn)的投資資産似乎少之又少。而順應(yīng)宏觀大趨勢(shì)的宏觀主題投資因?yàn)橛兴拇蠛暧^驅(qū)動(dòng)力和一大微觀驅(qū)動(dòng)力的支援，恰恰具備了投資人所夢(mèng)寐以求的上述兩大特性。

　　宏觀主題投資提高組合回收

　　在比較某一投資産品的回收時(shí)，通常都是與和其相關(guān)的基準(zhǔn)指數(shù)（Benchmark）對(duì)比。美國(guó)明晟公司（MorganStanleyCapitalInternational，MSCI）是提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融産品標(biāo)的大家，它所編制的各類基準(zhǔn)指數(shù)涵蓋不同的國(guó)家、資産和投資策略，明晟的各類基準(zhǔn)指數(shù)已被世界70%以上的基金經(jīng)理所採(cǎi)用。

　　宏觀主題投資自20世紀(jì)八九十年代問(wèn)世以來(lái)，回收令人刮目相看。作為投資于全球宏觀大趨勢(shì)的宏觀主題投資，所對(duì)應(yīng)的是明晟世界股市指數(shù)（MSCIWorldIndex）。根據(jù)美國(guó)對(duì)衝基金研究公司（HedgeFundResearch）的數(shù)據(jù)，自1998年1月至2015年5月，宏觀主題投資策略的表現(xiàn)比明晟世界股市指數(shù)的表現(xiàn)平均高出兩倍左右。顯而易見(jiàn)，宏觀主題策略有助提高組合回收。

　　宏觀主題投資降低整體組合風(fēng)險(xiǎn)

　　另一方面，宏觀主題投資與全球債市和股市的相關(guān)性也非常低。宏觀主題投資與明晟世界股市指數(shù)的相關(guān)係數(shù)為0.17，與三個(gè)月的倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）的相關(guān)係數(shù)為0.18。LIBOR是倫敦同業(yè)拆借利率（LondonInterBankOfferedRate），大型國(guó)際銀行間借貸時(shí)的利率，即倫敦銀行內(nèi)部交易市場(chǎng)上的商業(yè)銀行對(duì)存于非美國(guó)銀行的美元進(jìn)行交易時(shí)所採(cǎi)用的利率。LIBOR常常被作為商業(yè)貸款、抵押、發(fā)行債券利率的基準(zhǔn)。

　　相關(guān)係數(shù)是一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，反映兩個(gè)變數(shù)之間相互關(guān)聯(lián)的密切程度。相關(guān)係數(shù)的取值在－1到1之間，等於0時(shí)，表示兩個(gè)變數(shù)沒(méi)有相關(guān)聯(lián)繫，等於1時(shí)，表明兩者完全相關(guān)，為負(fù)值時(shí)説明變數(shù)間的關(guān)係相反。相關(guān)係數(shù)的絕對(duì)值越大，引起的變動(dòng)程度就越大，一般而言，絕對(duì)值在0.8以上，稱為高度相關(guān)，小于0.3時(shí)為低度相關(guān)，居於兩個(gè)數(shù)值之間，相關(guān)程度適中。

　　資産之間的相關(guān)性是構(gòu)建投資組合時(shí)所要考慮的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，主要目的是有效分散風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，沒(méi)有人知道未來(lái)會(huì)怎樣，我們所能做的是盡可能採(cǎi)取有效措施來(lái)防範(fàn)。在組合中配置相關(guān)性較低資産就是其中的一個(gè)方法。“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子中”是形容風(fēng)險(xiǎn)分散時(shí)常用的比喻。只是做起來(lái)並不這麼簡(jiǎn)單，即使你的“雞蛋”沒(méi)有放在同一個(gè)籃子內(nèi)，但籃子裏“雞蛋”之間的相關(guān)性卻非常緊密，暴漲時(shí)一起飆升，大跌時(shí)一起狂瀉，那還是沒(méi)有真正地做到風(fēng)險(xiǎn)分散。一般而言，股票和債券的相關(guān)性較低。天下太平，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)時(shí)，資金流入股市，流出回收低的債券市場(chǎng)；如果天下動(dòng)蕩，或經(jīng)濟(jì)衰退，資金撤離股市，轉(zhuǎn)入安全的債市。傳統(tǒng)資産配置上經(jīng)常可以看到組合中的資産按照60%股票、30%債券和10%的現(xiàn)金配置，以達(dá)到無(wú)論市場(chǎng)如何變化，都能降低組合波動(dòng)性之目的。所以説，降低資産之間的相關(guān)性是減少組合風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。

　　雖然同為股票資産，但中國(guó)股市和美國(guó)股市的相關(guān)性很小。美國(guó)股市從金融危機(jī)的陰影中走出，于2009年3月中開(kāi)始上漲，至2014年7月28日，漲幅為192%，同時(shí)期，中國(guó)股市下跌近3%。此後，中國(guó)股市飛升，從2014年7月28日起至2015年6月12日，不到一年的時(shí)間，漲幅高達(dá)143%，而在此期間，美國(guó)股市僅上漲了6%。如果你的投資組合中一半是美國(guó)股市資産，一半是中國(guó)股市資産，當(dāng)中國(guó)股市低迷不振時(shí)，美國(guó)股市資産提高組合的回收。同樣，後來(lái)中國(guó)股市的超常表現(xiàn)也為組合回收添彩。而後，中國(guó)股市突變，在6月15日至6月29日的兩個(gè)星期之內(nèi)，股市暴跌20%以上，從強(qiáng)牛轉(zhuǎn)眼變成傳統(tǒng)意義上的熊市（從高點(diǎn)下跌20%，即進(jìn)入熊市），但這段時(shí)間，美國(guó)股市僅下跌了1.7%，在減少組合下行風(fēng)險(xiǎn)上起到了一定作用。這就是低相關(guān)性資産可以減少組合波動(dòng)、分散風(fēng)險(xiǎn)的意義所在。

　　宏觀主題投資特有的驅(qū)動(dòng)力

　　宏觀主題投資和傳統(tǒng)投資的方法不同，它是自上而下的投資方式。其投資理念是：在今天構(gòu)建最能順應(yīng)宏觀趨勢(shì)，未來(lái)可從中獲益的投資組合。通過(guò)宏觀主題投資法構(gòu)建的組合，在其特有的宏觀驅(qū)動(dòng)力的推動(dòng)下，未來(lái)必然將有許多對(duì)該組合利多的消息出現(xiàn)，因這些將來(lái)可能出現(xiàn)的嘉惠組合的消息還未反映在股價(jià)上，勢(shì)必將進(jìn)一步推高股價(jià)，從而達(dá)到獲利的目的。那麼，宏觀主題的驅(qū)動(dòng)力又是從哪來(lái)的呢？它來(lái)自宏觀大趨勢(shì)的四個(gè)特性所産生的宏觀驅(qū)動(dòng)力和未來(lái)推動(dòng)股價(jià)的不對(duì)稱資訊的微觀驅(qū)動(dòng)力。

　　四大宏觀驅(qū)動(dòng)力

　　我們所説的宏觀主題投資順應(yīng)的是宏觀大趨勢(shì)，只有當(dāng)全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化、環(huán)境或科技等宏觀因素發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化時(shí)，才對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及人們的日常生活都産生重大影響，形成宏觀大趨勢(shì)，該趨勢(shì)一般具有四大特性：全球性，廣泛性，長(zhǎng)期性，緊迫性。宏觀主題投資産生的大背景決定了其所順應(yīng)的宏觀大趨勢(shì)的四大特性。

　　宏觀主題投資出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，最早提出該策略的是UBS的前首席全球策略分析師愛(ài)德華·科什納（Edward Kerschner），將其運(yùn)用到實(shí)際投資當(dāng)中則是從英國(guó)和荷蘭開(kāi)始，其後在美國(guó)盛行。

　　宏觀主題投資本身也是順應(yīng)宏觀大趨勢(shì)的産物，它順應(yīng)的是全球經(jīng)濟(jì)一體化的宏觀大趨勢(shì)。人類的交往大概首先是隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展的。遠(yuǎn)古時(shí)期，刀耕火種，人們的活動(dòng)局限在很小的地域。隨著生産力的提高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在地域與地域、國(guó)家與國(guó)家之間的交往越來(lái)越頻繁，例如我國(guó)的西漢絲綢之路，明朝的鄭和下西洋，西方列強(qiáng)的殖民掠奪，不論是公平的還是強(qiáng)制的，都是人類國(guó)際貿(mào)易史的篇章。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束後，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為主旋律，西方國(guó)家大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，人們需要建立一個(gè)能夠打開(kāi)貿(mào)易壁壘，享受優(yōu)惠貿(mào)易政策，從而實(shí)現(xiàn)共同經(jīng)濟(jì)利益的更廣泛經(jīng)濟(jì)合作體。1947年10月，由美國(guó)邀請(qǐng)，23個(gè)國(guó)家就關(guān)稅與貿(mào)易規(guī)則簽訂多邊國(guó)際協(xié)定——關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定（General Agreement on Tariffs and Trade，GATT），這也是最早的全球性經(jīng)濟(jì)組織。1994年更具全球性的世界貿(mào)易組織（World Trade Organization，WTO）成立，取代關(guān)貿(mào)總協(xié)定，其成員國(guó)現(xiàn)在的貿(mào)易總額佔(zhàn)全球的97%。經(jīng)濟(jì)全球化是世界的大趨勢(shì)，隨著貿(mào)易全球化的推進(jìn)，生産國(guó)際化、科技全球化和資本全球化的進(jìn)程加快，於是，豐田車(chē)不只在日本製造，麥當(dāng)勞的薯?xiàng)l香飄全球，世界主要金融市場(chǎng)繞著時(shí)鐘圈運(yùn)作。此後，資訊技術(shù)的迅猛發(fā)展使全球經(jīng)濟(jì)更進(jìn)一步地融合為一體。

　　全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走向一體，瞬息萬(wàn)變的資訊信手拈來(lái)，世界金融市場(chǎng)形成網(wǎng)路，在這樣的大環(huán)境下，基金經(jīng)理人需要更廣泛的舞臺(tái)，順應(yīng)宏觀大趨勢(shì)的變化，隨時(shí)把握全球市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，宏觀主題投資策略應(yīng)運(yùn)而生。

　　●全球性——全球需求驅(qū)動(dòng)力

　　宏觀主題投資産生的大背景決定了其宏觀大趨勢(shì)的全球化特性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的帶動(dòng)下，世界政治格局、社會(huì)、文化、科技等因素的變化也必然罩上全球性的色彩。宏觀主題投資不是投資某一個(gè)地區(qū)、某一個(gè)單位，而是面向全球市場(chǎng)，其市場(chǎng)的廣闊程度無(wú)可比擬。比如人口、環(huán)保等許多問(wèn)題不僅僅是一個(gè)國(guó)家的問(wèn)題，而是全世界所面臨和需要解決的大問(wèn)題，有著全球性的大市場(chǎng)。宏觀大趨勢(shì)的全球性特徵給宏觀主題投資帶來(lái)全球需求驅(qū)動(dòng)力。

　　●廣泛性——廣泛需求驅(qū)動(dòng)力

　　宏觀大趨勢(shì)的廣泛特性反映在兩個(gè)方面：一是涉及的行業(yè)部門(mén)廣泛。比如，人口大幅增加的宏觀大趨勢(shì)涉及與農(nóng)業(yè)投入相關(guān)的所有行業(yè)，包括：農(nóng)業(yè)設(shè)備、種子、化肥及銷售和加工等各個(gè)環(huán)節(jié)。二是涉及每個(gè)人的切身利益。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，也不管是平民百姓，還是達(dá)官貴人，都將成為消費(fèi)和使用群體。當(dāng)前世界的人口膨脹問(wèn)題、氣候轉(zhuǎn)暖、土地荒漠化、水資源危機(jī)等生態(tài)問(wèn)題涉及眾多行業(yè)，也關(guān)係到每一個(gè)人，影響極為廣泛，因此，將導(dǎo)致為應(yīng)對(duì)這類問(wèn)題所需要的相關(guān)産品的需求增加，給生産商帶來(lái)巨大的商機(jī)，給投資者帶來(lái)潛在的投資獲利機(jī)會(huì)。宏觀大趨勢(shì)的廣泛性特徵給宏觀主題投資帶來(lái)廣泛需求驅(qū)動(dòng)力。

　　●長(zhǎng)期性——長(zhǎng)期需求驅(qū)動(dòng)力

　　羅馬不是一天建成的。宏觀大趨勢(shì)的形成關(guān)係到世界長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，更不會(huì)一兩天就結(jié)束。同樣，由於宏觀因素的改變而産生的相關(guān)問(wèn)題也不會(huì)在一朝一夕之間迎刃而解，也需要一定時(shí)間去完成。比如説，世界人口增長(zhǎng)過(guò)快所帶來(lái)的糧食供應(yīng)不足的問(wèn)題。俗話説，民以食為天，只要人口膨脹的問(wèn)題存在，解決食品供應(yīng)不足就是長(zhǎng)久的課題。宏觀大趨勢(shì)的長(zhǎng)期性給宏觀主題投資帶來(lái)長(zhǎng)期需求驅(qū)動(dòng)力。

　　●緊迫性——穩(wěn)定需求驅(qū)動(dòng)力

　　所有涉及全球宏觀大趨勢(shì)的問(wèn)題都必須是要優(yōu)先解決的問(wèn)題，不會(huì)因?yàn)槭芡饬τ绊懣梢詳R置不理。無(wú)論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好壞，人們都需要保證最基本的溫飽問(wèn)題；高速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)成果都是以犧牲自然環(huán)境為代價(jià)，如果不加以治理，不改變生態(tài)，人類將喪失在地球村的居住權(quán)絕不是危言聳聽(tīng)的説法。這些問(wèn)題迫在眉睫，解決這些問(wèn)題所蘊(yùn)含的商機(jī)受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響小，相應(yīng)降低了投資的下行風(fēng)險(xiǎn)。宏觀大趨勢(shì)的緊迫性給宏觀主題投資帶來(lái)穩(wěn)定需求驅(qū)動(dòng)力。